作者： |
发布时间：Tue, 13 May 2025 00:00:00 GMT
天风证券通信行业专题研究：新旧动能引擎完成切换，积极看好行业机会
摘要： 本研报对通信行业最新财务数据进行了分析，认为该行业已完成新旧动能的切换，AI算力成为新的增长引擎。光器件、物联网等细分领域展现出强劲的增长势头。建议投资者重点关注“AI+出海+卫星”相关标的的投资机会。
正文
1. 财务总结及分析展望
- 营收： 通信设备整体在 24Q4 和 25Q1 营收同比增长 2.9% 和 12.9%。自 23Q4 开始反转恢复增长，且 23Q4-24Q3 行业增速不断扩大，表明行业新旧动能切换完成，AI 算力成为拉动行业增长的新引擎。
- 净利润： 通信设备整体在 24Q4 和 25Q1 净利润分别同比下滑 141% 和增长 24%。 25Q1 同比环比均实现良好增长，反映新旧动能切换之下，行业整体盈利良好，预计行业趋势有望延续。
2. 细分行业重点关注
- 光器件：24Q4 和 25Q1 营收同比增长 52.6% 和 67.5%，近几个季度持续高增长；归母净利润同比增速为 124.4% 和 114.3%，近五个季度均呈翻倍以上增速加速增长，反映全球 AI 拉动光模块需求全面进入高增长，受益海外及国内算力需求增长，未来景气度有望延续。
- 物联网：25Q1 营收、利润同比实现良好增长，行业复苏趋势继续验证&延续。建议关注行业动态进展及相关标的订单执行进展，期待整体物联网伴随经济复苏后带来需求的回暖以及 AI 浪潮下边缘计算/端侧 AI 所带来的业务机会。
- 海缆&光缆：25Q1 营收及归母净利润分别同比增长 12% 和 46.3%，主要为龙头厂商受益于特高压及电网智能化及海洋业务板块拉动。国内需求有望恢复且加速提升，海外需求持续高景气，预计行业有望不断复苏，未来数个季度、数年海上风电装机增长势头稳健。
- IDC&CDN： 传统 IDC 行业面临“需求蹒跚复苏、供给结构性失衡”的压力，而 AIDC 领域随着生成式 AI、大模型等应用加速落地，AIDC 市场算力需求高增。中长期维度来看，随着行业的有序健康发展，以及 AI、大模型等应用加速落地，AIDC 行业有望维持持续的增长趋势。
- 运营商：24Q4 和 25Q1 营收分别同比增长 6.4% 和 0.8%，近几个季度呈现稳步增长态势，未来数年有望稳中有升，因此预计业绩保持平稳增长。
- 主设备：24Q4 营收、归母净利润同比承压，分别下滑 9.5% 和 66.0%，25Q1 营收恢复增长，净利润持续承压。行业处于新旧动能切换期，AI 拉动尚不足，未来看好随着 AI 拉动占比提升，AI 带动 ICT 需求持续增长后营收利润回归增长。
- 卫星行业： 净利润近几个季度持续同比下滑；主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位，受军工中调及人事变动影响较大，但目前已经出现同比回暖趋势，利润降幅同比收窄，推断 24 年进入正式组网阶段后有望进入常态化发射。中长期看，我国商业航天产业进入规模化发展快车道，卫星行业成长空间较大。
3. 投资建议
中长期建议持续重视 “AI+出海+卫星” 核心标的的投资机会：
- 海外线 AI 核心方向：如光模块 & 光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐。
- 国产算力线：如国产服务器、交换机、AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。
- 海风行业：国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。
- 卫星互联网：产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。
具体标的推荐：
一、人工智能与数字经济：
- 光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；
- 交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；
- 低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。
- AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；
- AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，建议关注：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技（电子组覆盖）。
二、海风海缆&智能驾驶：
- 海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；
- 出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。
- 智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。
三、卫星互联网&低空经济：
国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：*ST铖昌、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。
结论
通信行业已完成新旧动能切换，AI 算力成为增长的新引擎。光器件、物联网、海缆等细分领域值得重点关注。建议投资者积极关注“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会。 
风险提示： 运营商资本开支下滑超预期、全球贸易摩擦影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险。 
延伸阅读
研报PDF原文链接