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发布时间：Tue, 05 May 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 通信板块2025年&2026Q1季度总结：海外算力链延续高景气，国产算力链加速向上
【摘要】
2026年第一季度（1Q26），通信板块整体经营情况持续向好，呈现出利润增速超过收入增速的良性态势。海外算力需求维持高位，国产算力芯片及配套设施受大模型升级驱动加速放量。尽管部分细分领域短期受物料和节奏影响，但核心赛道确定性依然强劲。
【正文】
板块整体复盘：稳健增长，盈利优化
1Q26通信板块财务表现亮眼：
- 实现总营收： 6726.95 亿元（同比 +5.58%）
- 归母净利润： 546.41 亿元（同比 +5.00%）
- 核心特征： 经营效率提升，利润增长质量持续改善。
光通信：业绩分化，龙头地位稳固
- 中际旭创： 物料储备丰富，1.6T及硅光产品率先放量，业绩确定性极强。
- 新易盛： 受物料紧缺及产能爬坡影响，1Q业绩略不及预期。但资产负债表扩张积极，预计 2Q起收入与利润增速将更为陡峭。
- 天孚通信： 净利润低于预期，主因有源业务放量、800G订单节奏及费用率提升，但其作为 CPO最核心卡位 的地位未变。
- 博创科技： 1Q收入环比略低，但盈利能力超预期，收购剩余股权进展顺利。
交换机：高速率升级，关键物料锁定
AI算力推动数据中心交换机向 800G/1.6T 升级：
- 紫光股份： 1Q26末预付款项达 49.51 亿元（环比 +25.33 亿元，同比 +38.93 亿元），通过提前锁定核心物料，为全年高增打下基础。
- 锐捷网络： 建议持续关注。
国产芯片：需求旺盛，瓶颈缓解
国产大模型升级叠加进口受限，算力芯片供不应求：
- 寒武纪： 业绩超市场预期，在手订单充裕，资产负债表大幅扩张。
- 产能预期： 产能瓶颈预计在 2Q 逐步得到解决。
液冷技术：短期承压，长期逻辑不变
- 英维克： 受商誉减值、项目确收延期及汇兑损益多重扰动，2025年及26Q1利润端大幅低于预期。
- 核心逻辑： 随着北美液冷订单后续放量，公司作为液冷龙头的长期增长逻辑依然坚挺。
运营商：AI成为增长“第一引擎”
在传统C端和部分B端业务承压的背景下，云业务和AIDC（AI数据中心） 已实质性成为运营商增长的主要驱动力。
【结论】
核心逻辑总结：
通信板块正处于从传统通信向“AI算力基建”转型的关键期。海外1.6T放量与国产算力芯片崛起是当前最强主线。建议重点关注资产负债表积极扩张、预付款项大幅增加的头部企业。
风险提示：
- 运营商资本开支不及预期；
- 5G产业链及商用进展缓慢；
- 物联网连接数增长乏力；
- 上游原材料持续短缺；
- AI行业应用发展不及预期。
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