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发布时间：Tue, 05 May 2026 16:00:00 GMT
【国金证券】电子行业研究：算力硬件业绩高增长，深耕AI、存储与自主可控核心逻辑
核心摘要
电子行业在2025年及2026年第一季度展现出强劲的增长态势。受益于AI云端算力需求爆发、半导体自主可控进程加速以及存储芯片周期性回升，全行业营收与利润均实现大幅增长。预计2025年行业利润同增32.77%，26Q1利润同增73.77%，盈利能力持续跃升。
正文分析 
1. PCB板块：AI强劲需求驱动量价齐升 
随着英伟达GB200/300及北美云厂商ASIC芯片的大规模交付，高多层板、高阶HDI及M7/M8级AI覆铜板需求呈几何级增长。
- 财务表现： 2025年板块营收3014.45亿元（+25.72%），归母净利润279.57亿元（+70.03%）。
- 核心逻辑： 头部厂商高阶产线维持满产满销，高端产品单价提升持续兑现。随着Rubin及谷歌V8等新品出货，IC载板与覆铜板需求有望进一步加速。
2. 半导体设备：国产替代与存储扩产共振 
国内头部晶圆厂扩产确定性增强，尤其是存储芯片的大力扩产带动了核心设备的验证与收入结转。
- 财务表现： 26Q1营收254.98亿元（+25.78%），归母净利润44.46亿元（+60.42%）。
- 核心逻辑： 规模效应与高毛利产品占比提升。建议重点关注先进制程突破、存储大幅扩产带来的自主可控红利。
3. 半导体设计：存储超级周期与算力芯片爆发 
- 存储行业： 受益于多模态模型落地，存储进入量价齐升的超级周期。26Q1营收同增196.73%，归母净利润更是实现3735.90%的爆发式增长，毛利率跃升至50.4%。
- 算力芯片： 2025年营收预计326.32亿元（+86.70%），归母净利润同增513.01%，国产算力需求高度旺盛。
4. 消费电子：果链业绩稳健，iPhone 17表现亮眼 
苹果iPhone 17系列驱动市场淡季不淡，带动产业链业绩稳步向上。
- 财务表现： 2025年营收21216.01亿元（+27.80%）；26Q1苹果iPhone营收达570亿美元（+22%），刷新一季度销量纪录。
结论与投资建议 
核心观点：
坚定看好AI算力硬件、存储超级周期及半导体自主可控三大主线。
- AI算力： 北美四大CSP（谷歌、亚马逊、微软、Meta）资本开支信心强劲，A股产业链公司业绩持续超预期。
- 存储芯片： 业绩进入爆发期，涨价趋势有望持续。
- 自主可控： 半导体设备受益于国产替代加速，先进制程突破将是关键催化剂。
风险提示：
- 终端需求复苏不及预期；
- AI技术迭代及商业化进展不及预期；
- 外部贸易制裁进一步升级风险。
延伸阅读
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