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发布时间：Sat, 09 May 2026 16:00:00 GMT
[国金证券] 电子行业研究：AI产业链业绩亮眼，CSP大厂长协抢锁存储产能
【摘要】
AI云端算力硬件需求持续强劲，带动AI PCB、存储、国产算力、半导体设备等板块业绩全面爆发。26Q1电子板块整体盈利大幅增长，其中存储细分板块利润增速惊人。随着CSP（云服务商）开始通过长协议锁定产能，AI产业链短、中期需求确定性极高。
【正文】
1. 业绩回顾：26Q1 核心板块全面向好
电子板块 26Q1 实现营业收入 10866亿元 (+28.7% YoY)，归母净利润 614亿元 (+73.7% YoY)。
- 存储板块（增长最猛）：营收 536.7亿元 (+196.7%)，归母净利润 137.4亿元 (+3735%)。
- 国产算力芯片：营收 105亿元 (+83.4%)，归母净利润 21亿元 (+160%)。
- PCB板块：营收 825亿元 (+29.9%)，归母净利润 80亿元 (+50.8%)。
- 半导体设备：营收 254.98亿元 (+25.78%)，归母净利润 44.46亿元 (+60.42%)。
2. 巨头动态：AMD 算力业务维持高增
AMD Q1 营收达 103亿美元 (+38%)，毛利率 55%。
- 数据中心（Data Center）：业务收入 58亿美元 (+57%)，EPYC CPU 及 Instinct GPU 需求强劲。
- 未来指引：预计 Q2 收入中值达 112亿美元 (+46% YoY)。其中 Server CPU 收入预计 Q2 增长 70% 以上，且强劲势头将延续至 2026-2027 年。
3. 存储市场：从“随行就市”转向“长协议锁定”
由于 AI 需求倒逼，全球 CSP 大厂正在竞相抢锁存储产能：
- SK海力士：科技大厂甚至愿意出资帮助其购买价值数亿美元的 ASML EUV光刻机 以换取专用产线。
- 长协周期：闪迪表示大客户锁定周期最长已达 5年，当季签下的三份合同最低合同收入高达 420亿美元。
- 行业研判：缺货涨价情况将持续，存储受益产业链确定性极高。
4. ASIC 与 PCB：新一轮爆发式增长点
- ASIC 爆发：随着谷歌 TPU 迭代、Anthropic 营收增长，研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI 及微软的 ASIC 数量将在 2026-2027 年迎来爆发式增长。
- PCB 扩产：目前 AI-PCB 公司订单强劲，处于满产满销状态。由于海外覆铜板扩产缓慢，中国大陆龙头厂商有望凭借产能优势积极受益。
【结论与投资建议】
核心投资主线：
继续看好 AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备、苹果产业链。随台积电先进制程产能排满及 GPU/ASIC 新产品拉货，Q2 环比增长动能依然强劲。
细分行业景气指标观察：
- 加速向上：PCB
- 稳健向上：消费电子、半导体芯片、半导体代工/设备/材料/零部件、被动元件、封测
底部企稳：显示
风险提示：
- 需求恢复不及预期；
- AIGC 进展不及预期；
- 外部制裁进一步升级。
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