[国信证券]通信行业2025年4月投资策略：AI产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 13 Apr 2025 00:00:00 GMT

国信证券：通信行业2025年4月投资策略 - AI产业高景气持续，兼顾运营商高股息价值 :rocket:

摘要

本研报分析了一季度通信行业表现，指出AI基础设施领域持续保持高景气度。全球云厂商资本开支显著增加，相关科技公司业绩亮眼。同时，海风行业景气度提升。建议持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值。 :money_mouth_face:

正文

一、一季度行情回顾

  • 一季度沪深300指数下跌1.21%，通信（申万）指数下跌1.17%，略微跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第19。
  • 通信行业估值维持回暖趋势，处于近10年较低水平。
  • 各细分领域中，物联网控制器、IDC、工业通信等领涨，涨幅分别为36.17%、33.07%、18.12%。

二、AI基础设施高景气度持续 :chart_increasing:

  1. 全球互联网云厂资本开支持续扩大：
    • 微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q4资本开支合计 795亿美元（同比**+81.6%，环比+25.1%**）。
    • 阿里巴巴、腾讯、百度在2024年Q4资本开支合计 707亿元（同比**+253%，环比+96%**）。
    • 各大互联网云厂商预计2025年将持续加大AI方面基础设施的资本投入。
  2. 受益AI发展，美国科技公司当季度业绩表现亮眼：
    • 英伟达FY2025Q4数据中心业务营收同比增长93%。
    • 博通FY2025Q1AI业务营收同比增长77%。
    • Marvell FY2025Q4数据中心业务营收同比增长78.5%。
    • Fabrinet FY2025Q2营收同比增长17%；
    • Coherent FY2025Q2营收同比增长27%，数通产品收入创历史新高；
    • Lumentum FY2025Q2营收同比增长9.5%，EML发货量上创下了新纪录；
    • AAOI FY2024Q4营收同比增长66%。
  3. AI基础设施未来持续增长：
    • 根据IDC预测，全球AI服务器2025/2026年出货量分别为206.6/236.5万台，同比增长28.7%/14.5%。
    • 全球数据中心交换机2025/2026年出货量分别为1.18/1.31亿台，同比增长12.5%/11%。
    • 光模块方面LightCounting预计2025年以太网光模块市场同比增长50%。
  4. 模组企业加大AI应用投入：
    • 广和通计划发行H股，推动AI技术研发、产品商业化、供应链优化和全球化布局。
    • 移远通信计划定增不超过23亿元，投入车载及5G模组，AI算力模组及AI解决方案产业化等项目。

三、海风行业景气度提升 :ship:

  • 中天科技海洋能源项目中标金额共计 24.99亿元（占公司2023年收入5.55%）。
  • 亨通光电近期陆续中标 11.33亿元 海洋能源项目（占公司2023年收入2.38%）。

投资建议

持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值：

  1. 关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力基础设施：
    • 光器件光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等。
    • 通信设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等。
    • 端侧模组：广和通等。
  2. 中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至**75%**以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。:money_bag:

推荐组合

中际旭创、中兴通讯、广和通。 :white_check_mark:

风险提示

宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。:warning:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接