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发布时间：Wed, 04 Feb 2026 00:00:00 GMT
【国元证券】通信行业2026年年度策略：算力升维，星座织网
报告摘要
2025年通信行业在AI浪潮驱动下表现强劲，行业涨幅位居申万一级行业第2名。展望2026年，行业核心逻辑将围绕算力基础设施的系统性升级、低轨卫星互联网的全球化运营以及电信运营商的红利资产重估展开。自主可控与技术革新仍是贯穿全年的投资主线。
正文内容
一、 2025年行情回顾：AI驱动，业绩韧性凸显
2025年通信板块展现出极强的增长动力与业绩修复能力：
- 业绩表现：2025年前三季度，通信行业营业收入同比增长3.22%，归母净利润同比增长9.09%。
- 市场地位：截至2025年12月31日，通信行业在31个申万一级行业指数中排名第2。
- 资金偏好：AI成为核心投资方向，光模块、光器件、物联网等细分板块涨幅居前，算力网络硬件设备成为公募基金重点持仓方向。
二、 算力：从单机迈向集群，互联技术迎革新 
为支撑大模型训练与推理的爆发式需求，AI算力正从单机纵向扩展（Scale Up）向分布式集群横向扩展（Scale Out）及跨域协同（Scale Across）演进。
- 光通信革命：受限于铜缆物理瓶颈，**共封装光学（CPO）**成为确定性方向；同时，**LPO（线性驱动可插拔光学）**以其低成本、低功耗优势快速兴起。
- 硬件升级：交换机通过CPO架构显著降低时延；国产光模块厂商已占据全球领先地位。
- 核心建议：关注传统可插拔形态及CPO、OCS等新架构，同步关注国产算力上游供给瓶颈的突破。
三、 卫星互联网：中国星链加速“织网”与“出海” 
中国低轨卫星互联网建设已进入全面提速期：
- 星座建设：以**“千帆”（G60）和“国网”（GW）**为代表的星座制造与发射节奏加快，已具备年产数百颗卫星的批量化能力。
- 降本增效：可回收火箭技术取得突破，发射成本较传统模式下降超50%。
- 商用进程：垣信卫星计划于2026年在海外提供商用服务，标志着我国卫星互联网从组网建设迈向全球商业化运营。
- 投资重点：优先关注前端制造及发射环节。
四、 运营商：红利属性强化，数字化转型收割期 
三大运营商正由传统通信商向“新型基础设施+新兴数字服务”商转型：
- 第二曲线增长：以云计算、大数据为代表的新兴业务收入占比已达25%，移动云、天翼云、联通云近三年复合增速均超过60%。
- 资本开支优化：整体开支收缩，重点投向“算网数智”；同时受考核导向影响，派息率指引普遍提升至75%以上。
- 投资价值：兼具成长性与高分红属性，建议择机配置。
结论与风险提示
核心结论：
2026年通信行业将持续受益于AI基建的深化与空间段基础设施的完善。算力硬件是确定性最高的板块，卫星互联网进入应用元年，而运营商则是兼顾稳健与分红的优质配置选择。
风险提示：
- 运营商及云厂商资本开支不及预期；
- 产业规划落实节奏不及预期；
- 中美贸易摩擦加剧影响供应链安全。
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