[民生证券]A股策略周报：修复之后，关注变化

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 11 May 2025 00:00:00 GMT

民生证券A股策略周报：关注修复后的变化 :warning:

摘要

  • 本周研报指出，市场在经历修复后需要关注潜在的变化，包括 经济走弱的验证 以及 政策期待的兑现。
  • 中美贸易谈判的进展和国内政策的“自动巡航”状态，可能导致市场波动。
  • 证监会新规或将推动市场风格转向 金融、稳定和大盘。
  • 消费板块存在净利润增长、股息支付率抬升、估值提升三种收益来源。

正文

1. 市场面临的挑战与机遇 :balance_scale:

  • 此前市场基于贸易争端缓和的修复是短暂的，资产波动率可能再次放大。
  • A股、港股和美股均在接近4月2日水平时出现回落，需要进一步的上涨支撑。
  • A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比为 10%，跌幅前10的二级行业平均海外营收占比为 8%。
  • A股的进一步修复需要贸易上的积极信号或内部增量的扩内需政策。
  • 中美两国政策都进入“自动巡航”阶段，需要看到“硬数据”走弱才能催化增量政策出台。

2. 市场风格的转折点：政策导向下的转变 :bank:

  • 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，可能促使基金经理向基准配平，导致资金流向的改变。
  • 主动权益基金过去三年跑输基准10%的比例高达 60.8%。:scream:
  • 预计非银金融、银行、建筑、交通运输、电力及公用事业、煤炭、建材、石油石化等行业将成为调仓方向。

3. 消费板块的三种收益来源 :shopping_bags:

  • 扩大内需的长效机制为传统消费类资产（家电、食品饮料、汽车、消费电子、纺织制造等）提供了“长坡厚雪”的基础，股东回报来自利润增长和股息支付率的抬升。
  • 新消费 赚的是估值提升的钱，关注赛道包括：
    • 商品定位（低单价高周转如零食、饮料，VS高单价品牌壁垒如珠宝饰品）
    • 消费者群体变化（“一老一小一世代”成为消费主力军，相关领域如个护、教育、潮玩）
    • 消费模式变化（闲暇回归、即时性，相关领域如旅游休闲、网络零售商）

结论

  • 市场修复接近4月2日水平，波动率可能放大，结构性影响深远。
  • 《推动公募基金高质量发展行动方案》或将推动市场风格向金融、稳定和大盘转换。
  • 推荐关注：
    • 第一，长效机制下存在三种收益来源的消费行业（家电、汽车、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售）。
    • 第二，适应权益基金调仓方向的低估值金融板块（银行、保险）。
    • 第三，未来全球经济重塑中，资源品（铜、铝、黄金）和资本品（机械设备等）。 :money_bag:

风险提示

  1. 国内经济增速不及预期。
  2. 海外经济衰退。
  3. 测算误差。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接