作者： |
发布时间：Tue, 06 May 2025 00:00:00 GMT
金圆统一证券策略月报：关注关键矿产资源（2025年5月） 
摘要
本报告回顾了二季度策略表现，分析了宏观经济和政策环境，提出了在复杂变化的外部环境下，关注关键矿产资源的投资机会，并维持红利资产和科技创新的哑铃配置策略。
正文
1. 前期回顾
- 二季度策略报告：关注 黄金、黄金股、红利、中药 等方向。
- 4月2日，美国公布“对等关税”政策，冲击全球资本市场。
- 4月，黄金创出历史新高，油价走势疲弱，红利风格抗跌。
2. 经济环境
- 一季度，GDP同比增长5.4%，高于机构预测值0.2个百分点。
- 政策前置发力，货币投放、基建投资均保持较高强度，政府债券净融资同比大幅多增，已超过去年全年同比多增规模；但物价下滑趋势仍待扭转。
- 全国规模以上工业企业实现利润同比上升 0.8%，扭转了2024年9月以来的利润同比下降态势；但3月末企业应收账款余额仍然增长较快，亏损企业数量上升，经营向好态势仍不均衡。
- 4月份，PMI指数49.0%，位于景气临界值下方，新订单、新出口订单、服务业与建筑业新订单指数环比均下降。
3. 政策环境
- 4月，中国公布一系列关税反制措施，包括提高关税及对重稀土相关物项实施出口管制措施，关税博弈不断升级。
- 5月2日，商务部回应，中方正进行评估，关税问题的紧张态势初现缓和迹象，但全球博弈仍处于复杂的变局中。
- 中央政治局会议强调，政策要“加紧实施”、“用好用足”，并创设新型货币政策工具，用于支持“科技创新”、“扩大消费”、“稳定外贸”三大方向。同时，要多措并举帮扶困难企业，加强融资支持。
4. 投资策略
-
橡树资本创始人霍华德·马克斯认为，关税事件可能改写过去80年形成的世界贸易格局，影响无法预测。
-
预计上证指数围绕市净率 1.35倍±10% 附近波动。
-
资本市场的三大逻辑：
- 低利率、低增长环境下的低资本回报预期：红利资产
- 全球人口下行、老龄化趋势及逆全球化背景下，科技创新是核心动力和保障：科技创新行业
- 百年变局环境下，全球政治、经济动荡带来的信用缺失：黄金
-
继续坚持 红利资产和科技创新的哑铃配置策略，坚持大类资产配置和动态择时原则。
-
5月，关注 关键矿产资源 的投资机会，新增关注小金属如钨、稀土、磁性材料（稀土永磁）。
-
对等关税背景下，香港保持自由港政策增加香港经济弹性，建议关注 恒生ETF、恒生科技ETF、港股红利ETF。继续关注 中证红利、上证红利。
5. 专题论述：
- 上证指数之情绪指数：情绪整固，指数整理
- 2024年“924行情”至今走势对比2019年春季躁动后的走势
- 关注关键矿产资源
往期回顾：
- 2025年4月建议关注创新药、中药
- 2025年2月建议关注电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股ETF基金、生物医药和电力设备
- 2024年12月建议关注银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利ETF、黄金
- 2024年9月建议关注证券、银行、中证A500
- 2024年8月建议关注黄金股ETF
结论 
在全球经济和贸易格局面临重塑的背景下，本报告建议投资者关注关键矿产资源，并继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，同时保持对香港市场的关注。
风险提示 
政策力度不及预期、科技创新不及预期、经济增长不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。
延伸阅读
研报PDF原文链接