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发布时间：Tue, 22 Apr 2025 00:00:00 GMT
关税博弈下的资产配置策略 
金圆统一证券 研报
摘要
本文探讨了美国“对等关税”政策对全球经济和贸易的影响，以及在此背景下的资产配置策略。报告强调，面对不确定性，应坚持红利资产（低估值）和科技创新的配置策略，结合大类资产配置和动态择时原则。同时，建议关注权重指数的网格化交易、红利资产、港股及黄金等投资机会。
引言
2024年4月2日，美国发布“对等关税”政策，对全球贸易格局造成冲击。该政策并非一时冲动，而是基于斯蒂芬·米兰的《重构全球贸易体系用户指南》（简称“米兰报告”）的深层战略。
正文
1. 米兰报告的核心思想
《米兰报告》以“美国优先”为原则，提出通过关税、汇率和安全等手段重塑全球经济与贸易格局。特朗普政府笃信“关税优先”政策，试图通过极限施压、分而治之，实现减少美国贸易逆差、重振美国制造业的目标，维护美国的经济和金融霸权。
2. 全球贸易体系的冲击
美国的单边主义关税政策绕开了WTO框架，破坏了以规则为基础的自由贸易秩序。全球关税协调机制受到冲击，多边贸易体系的权威性面临挑战。中国迅速采取反制措施，并积极与其他贸易伙伴沟通，共同维护多边贸易体制和国际经贸秩序。
3. 不确定性下的市场观点
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯认为，关税可能演变为“我们有生之年最重大的经济变局”，当前局势充满前所未有的未知变量。
4. 核心投资策略
面对复杂性和不确定性，应坚持：
- 红利资产（低估值） + 科技创新 的配置策略
- 大类资产配置（股债平衡、黄金等） + 动态择时 原则
投资策略建议 
关税冲击市场后，建议投资者关注以下策略：
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权重指数网格化交易：低估值叠加政策维稳，权重指数下行空间受限。可关注上证50、沪深300、上证指数等。
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红利资产：货币政策宽松带来的“流动性充裕”及利率下行预期，有望带动红利资产上行。
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港股投资：保持自由港政策令香港的经济及贸易灵活性优势显现，叠加港股的折价和低估值优势，建议关注恒生ETF、港股红利ETF、恒生科技指数。
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黄金投资：百年变局环境加之特朗普的弱势美元政策，投资者宜对金价的上限保持开放态度。建议关注黄金ETF、黄金股ETF。
结论
在全球贸易格局面临不确定性的背景下，投资者应保持谨慎乐观，坚持多元化配置策略，并密切关注市场动态。
风险提示 
- 关税冲击超预期
- 政策力度不及预期
- 经济下行超预期
延伸阅读
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