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发布时间：Wed, 02 Apr 2025 00:00:00 GMT
诚通证券宏观与大类资产周报 
聚焦美国“对等关税”落地，全球资产价格波动或将加大
摘要
本周报分析了近期A股市场的震荡调整、宏观经济及政策动态、行业中观数据、资金面情况，并展望后市策略。报告指出，A股市场关注点正转向基本面，二季度基本面数据或出现向下拐点。短期建议关注高股息红利及年初相对低位的周期品、消费品和成长板块；长期关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。需要警惕美国“对等关税”可能带来的全球经贸风险。
正文
1. A股大势研判
- 上周A股整体呈现震荡调整态势，板块表现分化，科技成长方向调整幅度较大，红利和消费板块逆势上涨。
- 日均成交金额为1.23万亿元，较前周继续缩量。
- 两融余额为1.93万亿元，较前周小幅下降，但融资买入占比小幅上升。
- 两会后，市场关注点转向基本面寻求支撑。自2月下旬以来，高位科技板块逐步调整，而周期、消费、新能源、军工等行业基本面均有利好释放、资金承接有序，市场稳步高切低。
- 上证指数在2月21日至3月28日期间，已震荡调整6周，尚未选择方向。
- 展望后市，市场关注点或转向基本面寻求支撑。宏观角度，二季度基本面数据或出现向下拐点，但在政策支撑下拐点到来可能延后，仍需持续跟踪经济数据。
2. A股配置策略
- 短期： 关注高股息红利以及年初股价相对低位的涨价周期品、补贴消费品及景气度较高的成长板块。
- AI应用、机器人、算力等主题前期涨幅较大，目前还有一定整盘压力。
- 可重点关注年初股价相对低位的涨价周期品（如铝）、补贴消费品（如零食）及景气度较高的成长板块（如工程机械、二季度景气度向好的白电、风电、光伏板块等）。
- 二季度中国出口自然回落叠加特朗普关税威胁进一步加码，加剧经济波动预期，高股息红利绝对收益逻辑清晰。
- 中长期： 持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。
3. 宏观经济及政策动态
- 2025年前2月，公共财政收入同比下降1.6% (2024年全年增长1.4%)， 公共财政支出同比增长3.4% (2024年全年增长3.6%)。
- 中央财政支出同比增速8.6% (2024年全年6.5%)，地方财政支出同比增速2.7% (2024年全年3.2%)。
- 前2月，全国政府性基金收入同比下降10.7% (2024年全年下降12.2%)。
- 国有土地使用权出让收入同比下降15.7%，降幅仍较大。
- 全国政府性基金支出同比增速1.2% (2024年全年0.2%)。
- 2月美国PCE物价、核心PCE物价环比增速分别为0.33%、0.37%，前值分别为0.34%、0.3%；
- PCE物价、核心PCE物价同比增速分别为2.54%、2.79%，前值分别为2.52%、2.66%。
4. 行业中观监测
- 上周，钢铁、汽车产业链开工率高于上年同期，化工产业链开工率低于上年同期；新房成交面积上升，二手房成交下降；水泥发运率周期性回升；集装箱吞吐量高于上年同期。
- 3月1-23日，全国乘用车市场零售115.4万辆，同比去年3月同期增长18%。
- 猪肉平均批发价升至20.87元/公斤，同比增速降至2.30%；
- 蔬菜平均批发价格为4.82元/公斤，持平前周，同比增速升至**-5.12%**；
- 黑色系价格普遍上涨，铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别上涨3.2%、1.0%与0.5%；
- 原油价格上涨1.3%。
5. 资金面跟踪
- 上周，公开市场操作上周净回笼1429亿元。
- A股合计减持10.0亿元，前值为减持37.0亿元。
- 全A换手率0.92%(前值1.05%)。
- 3月截至目前，IPO募集92.2亿元 （2月1.3亿元），定增募集335.0亿元（2月44.5亿元）。
- 股票与混合型基金共发行224.4亿份（2月共发行509.7亿份）。
结论
- A股市场正逐步转向基本面驱动，需密切关注宏观经济数据。
- 短期内，建议关注高股息红利及受益于涨价或补贴的周期消费板块，以及景气度较高的成长板块。
- 警惕外部风险，特别是美国“对等关税”可能对全球经济和市场带来的冲击。
风险提示 
- 政策落地节奏以及效果存在不确定性；
- 房地产投资有待提振；
- 美国“对等关税”即将落地，全球经贸风险较大。
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