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发布时间：Thu, 03 Apr 2025 00:00:00 GMT
特朗普2.0关税落地：全球资产价格的短期调整与中长期展望 
摘要
本次研报分析了特朗普“对等关税”政策对全球经济和资产价格的潜在影响。报告指出，关税政策可能加剧美国经济的“滞胀”风险和衰退担忧，并增加了全球贸易的不确定性。对于A股市场，短期面临调整压力，但国内对冲政策的落地将是企稳的关键。
正文
关税政策内容 
当地时间 4月2日，美国总统特朗普签署行政令，宣布：
- 对所有贸易伙伴设立 10% 的“最低基准关税”，于4月5日生效。
- 对美国贸易逆差最大的国家征收更高的“对等关税”，于4月9日生效。
以下产品不受“对等关税”影响：钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体、木材制品，且符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税。此外，特朗普称 25% 的汽车关税于4月3日生效。
对美国基本面的影响 
本次关税或将推升美国经济短期“滞胀”的风险及中长期的不确定性。
- 更高的关税税率或使美国去通胀过程更为艰辛。
- 短期成本压力或将抑制企业和居民需求。
- 一季度以来的“滞胀”担忧可能升温，将进一步增加美联储宽松的阻力。
- 中期来看，美国衰退风险也在增加。各国的反制措施、后续谈判和美国基本面数据转弱后的政策应对都将增加基本面的不确定性。
对国内的影响 
内需对冲政策的必要性和可能性进一步提升。为抵御外部需求压力，国内稳增长政策有望加码。
- 财政发力有望提速。
- 货币宽松可能性也有一定提升。
- 短期必需消费品及地产链的政策预期有望升温。
- 随着海外基本面数据的走弱，货币政策空间也将逐步打开。
对大类资产及A股的影响 
风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点。
- 广谱关税增加全球贸易风险，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产面临调整压力。
- “滞胀”担忧升温，美股调整压力将增加，短期黄金的避险配置需求或将延续。
A股市场：
- 内外因素共同作用下短期面临调整。
- 企稳拐点需密切关注国内政策应对。
- 短期来看，内需消费品或有望成为A股避险方向。
- 中期来看，内需对冲政策的及时出台及基本面数据的企稳或有望提振市场信心。市场风偏触底企稳后，可关注科技成长的机会。
结论
特朗普政府的新关税政策增加了全球经济的不确定性，短期内可能对风险资产造成冲击。对于A股市场，国内政策的应对将是关键。投资者应密切关注政策动向和基本面变化，谨慎应对市场波动。
风险提示
政策落地超预期，全球衰退风险超预期。
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