[华安证券]策略研究市场点评：“对等”关税加剧经贸摩擦，国内政策有望发力对冲

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Fri, 04 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，这是一份根据您的要求重新格式化后的研报：

华安证券策略研究市场点评： “对等”关税加剧经贸摩擦，国内政策有望发力对冲 :loudspeaker:

摘要

本研报点评了美国最新公布的“对等”关税措施，认为该措施加剧了全球经贸摩擦，其推动制造业回流美国以及围堵中国的意图明显。研报同时分析了在此背景下中国可能采取的对冲政策，并提出了相应的投资建议。

正文

事件

北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施，主要包括：

  • 对全球征收10%的基准关税，将于4月5日生效。
  • 对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税（其中对中国加征关税税率为34%），将于4月9日生效。

“对等”关税加剧全球经贸摩擦，推动制造业回流美国以及围堵中国意图较为明显

  • “对等”关税加剧全球经贸摩擦，整体力度超市场预期。 本次美国公布的对等关税包含了10%的全球基准关税以及对60个国家征收额外关税，范围大幅度扩大。同时，额外关税税率整体偏高，高于外资机构此前预测的15%左右。

  • 推动制造业回流美国以及围堵中国意图较为明显。

    • 一方面，对华加征关税税率高达 34%，考虑到此前美国2月、3月两次加征10%的关税，特朗普正式就职以来已对中国出口商品加征**54%**的关税。加上特朗普上一任期结束时，美国对华加权关税税率升至12%，本次加征关税后，美国对中国出口商品的加权关税税率将提升至66%左右，远高于中国对美国出口商品加权关税税率17%左右。
    • 另一方面，美国加征关税呈现不同区域的“梯度”特点，推动制造业回流美国意图更加明显。对中国加征较高幅度关税的同时，美国对其他亚洲国家普遍加征了较高幅度的关税，如柬埔寨49%、越南46%、泰国36%、印度尼西亚32%、印度26%、日本24%、韩国25%等。相比之下，欧盟加征关税税率为20%，北美区域美墨加协定下的商品关税豁免将继续，对不符合美墨加协定的商品，关税仍维持在25%。
      • 关税税率呈现 亚洲 > 欧盟 > 北美 的特点。
      • 越南等国加征关税后税率高于中国，可能对当下中国向东盟国家出口关键原料和中间品再加工、组装后出口美国的贸易模式形成冲击，吸引更多制造业向北美区域特别是美国回流。

国内政策有望加码发力对冲，关注4月下旬中央政治局会议定调

  • 国内政策有望加码发力对冲。4月3日上午中方已表示将实施反制措施，4月9日前中美双方通过谈判实现关税税率幅度下降或豁免的概率较低。考虑到此前特朗普在竞选总统过程中曾表示，考虑将对中国出口商品关税税率加至60%，而本次加征后加权税率已经超过60%，或推动国内相关储备政策加速出台落地。

  • 下一阶段政策发力领域可能包括：

    • 出口企业扶持
    • 促进出口商品转内销
    • 进一步提高消费财政资金支持力度
    • 结合化债对地方政府提供资金支持加速重大项目建设
    • 选择合适的时机降准

  • 时点上看，4月末的中央政治局会议有望成为进一步明确政策方向与线索的关键窗口期。 :spiral_calendar:

风起浪动，布局稳健、政策支持、景气改善品种

  • 市场波动加剧，布局稳健、政策支持、景气改善品种。4月2日美国“对等关税”落地幅度超市场预期，各国实施反制措施以及与美国拉锯谈判等可能继续扰动市场。国内经济基本面支撑偏弱，3月下旬高频数据显示经济基本面边际有所弱化。因此，4月市场整体面临内外部风险扰动、波动加剧。

  • 后续市场有望延续震荡态势，配置思路上围绕市场轮动、沿着滞涨低估+潜在催化剂寻找布局机会，可关注：

    • ① 稳健性的银行、保险 :bank:
    • ② 政策催化的汽车、家电、医药 :automobile: :house: :pill:
    • ③ 有景气改善的有色金属 :pick:

结论

“对等”关税的实施无疑加剧了全球经贸摩擦，同时也为国内政策调整带来了契机。投资者应关注后续政策的落地情况，并在此基础上积极寻找投资机会。稳健、政策支持以及景气改善的行业和个股值得重点关注。

风险提示

  • 对政策解读存在偏差。 :warning:

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接