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发布时间：Fri, 04 Apr 2025 00:00:00 GMT
交银国际证券：全球宏观 - “对等关税”的不对等 
发布日期：2025年4月2日
摘要
美国贸易办公室发布《2025年贸易估算报告—贸易壁垒》，随后特朗普宣布全球征税和对等关税，力度超出市场预期。报告分析了新一轮关税的主要内容、征收方式以及潜在影响，并指出所谓的“对等关税”并不对等，后续局势仍存在较大不确定性。
正文
1. 新一轮关税主要内容 
- **10%的全球关税：**对所有进口商品加征 10% 的基础性关税，此前已加征的钢铁和汽车关税（25%）不适用。
- **差异化的国别关税（对等关税）：**对包括中国内地（34%）、中国台湾（32%）、韩国（25%）、日本（24%）、欧盟（20%）等60多个国家和地区征收差异化的关税。
2. 对等关税的本质与问题 
- 与事实不符的计算方式： 特朗普列出的贸易国“对美征收关税税率”，并非基于实际关税，而是简单的贸易国对美贸易逆差与美国相应进口额的比值。
- “不对等”的对等关税： 即使是对美贸易顺差国，如英国、巴西等，也被统一征收 10% 的关税。
- 特殊对待部分国家： 此前已被加征 25% 关税的加拿大、墨西哥不在对等关税列表中，符合《美加墨贸易协定》（USMCA协议）的商品可继续豁免，不符合的仍需加征 25% 关税。
3. 其他关税措施 
- 25%汽车关税正式落地
- 终止800美元以下的小额关税豁免
- 未来可能对医药、半导体以及铜等商品加征关税
4. 关税叠加方式 
特朗普强调 10% 关税和对等关税是在此前关税基础上额外加征的，意味着此前的关税继续有效。
- 按照贸易逆差与美国相应进口额的比值估计，对华关税可能已达到60%+。
5. 落地时间与后续影响 
- 10%的全球关税预计在4月5号落地。
- 对等关税的执行时间为4月9号，预留了近一周的谈判时间，可能存在转机。
- 被加征关税国进行报复性关税的概率较大，后续局势仍存较大不确定性。
结论
新一轮关税政策，特别是所谓的“对等关税”，实际上并不公平且带有任意性，对全球贸易格局将产生重大影响。尽管短期内部分关税即将落地，但由于存在谈判空间和报复性关税的可能性，未来的局势发展仍具有高度不确定性。
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