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发布时间：Thu, 03 Apr 2025 00:00:00 GMT
宏观策略周报：3月制造业景气水平继续回升，特朗普宣布“对等关税”计划 
摘要
本周报分析了3月中国制造业PMI数据，并关注了美国总统特朗普宣布的“对等关税”计划。报告指出， 3月制造业PMI回升至扩张区间，显示中国经济总体保持扩张。但特朗普的新关税政策将加剧全球贸易摩擦风险，对 A 股产生结构性影响，建议关注新能源、机械装备板块的配置价值。 总体来看，建议关注新质生产力、扩大内需、大规模化债以及央国企市值管理带来的投资机会，并长期看好黄金。
正文
资讯要闻
- 特别国债发行： 财政部将于2025年发行首批特别国债 5000亿元，支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。
- 中国PMI数据：
- 3 月份，制造业采购经理指数为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点。
- 非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点。
- 综合PMI产出指数为 51.4%，比上月上升 0.3 个百分点。
- 结论：三大指数均在扩张区间继续上行，我国经济总体保持扩张
- 美国“对等关税”计划：
- 特朗普宣布美国“对等关税”计划，对多国进口产品征收高额关税，例如：
- 中国：34%
- 欧盟：20%
- 越南：46%
- 特朗普宣布美国“对等关税”计划，对多国进口产品征收高额关税，例如：
市场概览
本周国内证券市场主要指数全线收跌，其中上证指数跌幅最大为 -0.3%。申万一级行业中，公用事业行业涨幅最大为 2.5%。
特朗普关税新政的影响与应对
特朗普关税新政以“对等”为名升级贸易壁垒，将加剧全球贸易摩擦风险。对A股影响呈现结构性分化：
- 汽车产业链： 首当其冲，出口型零部件企业承压，但国产替代加速或利好本土锂电、汽车电子龙头。
- 东南亚供应链转移： 受高关税冲击的东南亚供应链可能加速向国内转移，机电、纺织等出口链存在预期差机会。
- 进口替代： 逻辑强化，半导体设备、高端装备自主可控主线受益。
市场短期或受情绪扰动，但具有全球竞争优势的新能源、机械装备板块仍具配置价值，建议关注政策对冲下的内需驱动行业。
建议
- 新质生产力： 关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会，如人工智能、低空经济、人形机器人、航空航天、深海科技等。
- 扩大内需： 关注扩大内需带来的相关行业投资机会，如食品饮料、家电、汽车等。
- 大规模化债： 关注受益于大规模化债的相关行业投资机会，如业务ToG的公司、基建产业链。
- 央国企市值管理： 关注央国企市值管理的投资机会。
- 黄金： 看好黄金的中长期投资机会。
风险提示
- 政策变化超预期风险
- 经济环境变化超预期风险
- 市场短期波动风险
延伸阅读
研报PDF原文链接