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发布时间：Sun, 02 Nov 2025 00:00:00 GMT
诚通证券宏观与大类资产周报 
摘要
本周报分析了中美首脑会晤后关税阶段性下调对大类资产的影响。A股上周震荡调整，中美谈判利好和美联储降息提供支撑。但需关注美联储降息预期变化及基本面对市场走势的潜在拖累。 建议关注高景气锂电池材料上游、AI软件应用板块，受益中美谈判落地的出口链，低估值银行板块，以及周期底部反转的煤炭、化工、光伏品种。
正文
A股大势研判
- 上周A股整体 震荡调整，主要宽基指数涨跌不一。
- 上证综指上涨0.1%
- 沪深300下跌0.4%
- 创业板指上涨0.5%
- 日均成交金额为 2.30万亿元，较前周大幅放量。
- 两融余额为 2.50万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。
- 中美谈判利好落地、美联储如期降息，对市场仍有支撑。
- 后续需关注美联储降息预期变动对主要领涨板块的影响。
- 流动性方面：
- 10月27日央行重启购买国债，一定程度上降低了年底降准预期。
- 美联储再次降息25bp，但对于12月是否降息，美联储内部存在分歧。
- 鲍威尔整体表态偏鹰，表示当前面临通胀上行及就业下行的双向风险。
- 美联储是否再次降息阶段性对科技估值及有色板块有较大影响。
- 目前市场对于年内12月降息已经充分定价，后续降息预期或进入不确定阶段。
- 当前TMT板块集中度在历史较高水位，且主要交易受益于美联储降息利好的美股映射，有色板块年内主要交易供给收缩与美联储降息预期，若最终降息预期回落也会对市场形成扰动。
- 当前距离12月中央经济工作会议前博弈阶段仍有时间，基本面对市场走势或有拖累。
A股配置策略 
- 建议继续关注：
- 高景气锂电池材料上游机会
- 三季报业绩表现亮眼的AI软件应用板块
- 受益中美谈判落地的出口链条（客车、两轮车、创新药等）估值修复机会
- 低估值、受益化债推进的银行板块
- 中长期关注周期底部有望反转的煤炭、化工、光伏品种。
宏观经济及政策动态 
- 10月制造业PMI从49.8%下降至49.0%，降幅基本符合季节性。
- 过去十年（2015-2024年）10月PMI平均下滑7.5个百分点。
- 绝对读数处于低位，PMI已经连续7个月低于50%。
- 供需均走弱。
- 生产指数从51.9%下降至49.7%
- 新订单指数从49.7%下降至48.8%
- 新出口订单指数从47.8%下降至45.9%
- 价格下降，原材料购进价格、出厂价格指数分别从53.2%、48.2%下降至52.5%、47.5%。
- 随着低基数效应消退，PPI改善的难度或增加。
行业中观监测 
- 上周，钢铁、化工产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售回落；水泥发运率下降；集装箱吞吐量下降。
- 10月1-26日，全国乘用车市场零售161.3万辆，同比去年10月同期下降7%，较上月同期下降4%。
- 上周：
- 猪肉平均批发价升至 17.96元/公斤，同比增速升至 -27.10%
- 蔬菜平均批发价升至 5.64元/公斤，同比增速升至 3.83%
- 铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨 3.7%、2.8%、1.7%
- 原油价格下跌 1.0%
- 黄金价格下跌 2.6%
资金面跟踪 
- 上周，公开市场操作上周净投放 12008亿元。
- A股合计减持 70.4亿元，前值为减持73.4亿元。
- 全A换手率 1.40%（前值1.13%）。
- 10月IPO募集 128.7亿元（9月116.9亿元），定增募集 372.7亿元（9月299.4亿元）。
- 股票与混合型基金共发行 320.6亿份（9月共发行575.3亿份）。
结论
本周A股市场受到多重因素影响，中美谈判和美联储降息构成支撑，但降息预期变化和基本面可能带来扰动。建议关注具备增长潜力的板块和受益于政策利好的领域。
风险提示 
- 增量政策或低于预期
- 房地产市场有待进一步提振
- 中美关税谈判结果落地存在较大不确定性
- 美联储降息节奏存在不确定性
延伸阅读
研报PDF原文链接