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发布时间：Mon, 30 Jun 2025 00:00:00 GMT
金圆统一证券：迎接中国资产的“DeepSeek时刻” (2025年3季度策略报告) 
摘要
本报告回顾了2025年上半年的市场表现，分析了当前的经济和政策环境，提出了投资策略。报告认为，中国资产正迎来多个“DeepSeek时刻”， 投资者应对A股“牛短熊长”的惯性认知做出改变。 推荐哑铃式配置策略，即红利资产+科技创新，并新增推荐关注创业板指ETF和光伏ETF。
正文
1. 上半年市场回顾
2025年上半年，黄金和港股领涨大类资产。 4月美国对等关税政策的短期冲击后，全球资本市场风险偏好快速修复，美股呈深V反弹。 A股市场强势震荡，抗风险能力显著增强。 中国在科技、影视、军工、医药、政策、关税博弈等领域涌现众多里程碑事件，中国资产迎来多个**“DeepSeek时刻”**。
报告前期推荐的黄金ETF、恒生ETF、黄金股ETF、银行、港股红利ETF、人形机器人指数、恒生科技、医药生物（创新药）、传媒、计算机、通信、机械设备、磁性材料、稀土ETF、小金属钨等方向表现良好；深证红利、上证红利、证券板块表现暂时落后。
2. 经济环境
1-5月份，中国经济增长保持韧性，消费与出口增速相对较高，固定资产投资增速低于预期，物价水平延续下降态势。企业盈利有待提振，全国规模以上工业企业利润总额同比下降，营业收入利润率维持在历史低水位；应收账款平均回收天数保持高位。
值得注意的是，部分行业利润增长态势较好，如航空航天、计算机通信和有色金属等行业，1-5月份利润总额保持两位数增长。
3. 政策环境
上半年，宏观政策持续加强宣导，市场层面不断提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。经济政策及早部署，年初即发布消费品以旧换新政策和3C产品购置补贴政策，持续加大对科技创新的支持力度，有力地促进了科技创新持续突破，保障了经济稳健发展，市场平稳运行。
在A股相对平稳的情况下，国务院新闻办公室5月7日举行“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会，降准降息，保持货币流动性充裕，可以视为资本市场的“DeepSeek时刻”。
5月，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，充分体现了相互尊重、对等互利的精神，可以视为关税博弈领域的“DeepSeek时刻”。
4. 投资策略
管理层对资本市场的主动管理、预期管理政策导向，叠加资本市场长效稳定机制的不断完善，以及中国在多个领域不断涌现的“DeepSeek时刻”，科技、资本、产业三者形成良性循环，将加速建成一个具有高度适应性、竞争力、普惠性的高质量资本市场。 投资者对A股“牛短熊长”及“投资投机属性”的历史惯性认知， 未来也将基于事实的变化逐步发生改变。
仍需注意半年报业绩风险，关税政策等外部环境的扰动。预计A股整体保持台阶式运行态势，上证指数估值有望在市净率1.35倍±10%区间的中枢上方运行。超额收益来自于对创新领域“DeepSeek时刻”的及早感知、率先认知，包括人工智能、半导体、人形机器人、创新药、国防军工等领域。
资本市场的三大逻辑将长期并存，红利资产、科技创新、黄金三类资产呈轮动特征。继续坚持红利资产和科技创新的哑铃配置策略，继续坚持大类资产配置和动态择时原则。维持前期推荐，具体见往期回顾。
7月，新增推荐关注创业板指ETF，光伏ETF。
5. 专题论述
- 市场情绪指数
- 2024年“9.24行情”至今走势对比2019年春节躁动后的走势
- 创业板指及电力设备板块分析
- 迎接中国资产的“DeepSeek时刻”
往期回顾
- 2025年5月建议关注：小金属钨、稀土、磁性材料
- 2025年4月建议关注：创新药、中药
- 2025年2月建议关注：电子（半导体）、通信、计算机、传媒、机械设备、人形机器人、恒生科技指数、黄金股ETF基金、生物医药和电力设备
- 2024年12月建议关注：银行、证券、中证红利、上证红利、恒生指数、港股红利ETF、黄金（2025年A股年度策略）
结论
中国资产正迎来多个“DeepSeek时刻”，市场有望迎来新的发展机遇。建议投资者关注红利资产和科技创新领域的投资机会，并密切关注市场风险。 7月，新增推荐关注创业板指ETF，光伏ETF。
风险提示
政策力度不及预期、科技创新不及预期、经济增长不及预期、海外政治经济风险、国际贸易摩擦风险等。
延伸阅读
研报PDF原文链接