作者： |
发布时间：Tue, 06 May 2025 00:00:00 GMT
平安证券：2024年年报及2025年一季报业绩综述 
摘要
2025年一季度，全A非金融盈利增速由负转正。实体企业境外业务收入占比提升，出口导向型企业表现亮眼。TMT与“以旧换新”相关消费板块景气度领先，部分周期性行业及制造业业绩有所改善。国际经贸环境变化下，未来需关注科技创新与内需市场的业绩表现。
正文
1. 整体盈利情况
- 2025Q1全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为 3.5%/4.2%，较2024Q4显著提升 6.4pct/17.2pct。
- 2024年报显示，实体企业境外业务收入同比增长 8.0%，占营收比重升至 14.3% (+1.2pct)。
- 出口收入占比高的企业（境外业务收入占比超30%）在2025Q1的营收和净利润同比增速分别为 6.4% 和 12.9%。
- 2025Q1全A非金融 ROE（TTM）小幅下滑至 6.66%；净利率企稳，资产周转率和杠杆率下降。
- 创业板和中证1000的盈利增速改善明显，净利润同比增速分别为 15.4% 和 4.5%。
- A股分红金额再创新高。
2. 投资扩产情况
- 2025Q1实体企业资本开支延续负增长，但降幅收窄。
- 2025Q1全A非金融资本开支累计同比增速为 -5.2%，较2024Q4回升 0.6pct。
3. 行业比较
- TMT + “以旧换新” 消费景气占优
- 部分周期+制造业绩改善
- AI带动TMT景气居前：电子、计算机、传媒盈利增速领先。
- 计算机：671.5%
- 传媒：38.6%
- “以旧换新”政策支撑汽车、家电业绩韧性：
- 汽车：11.3%
- 家电：25.3%
- 低基数 + 商品涨价带动部分上游周期 + 中游制造边际改善：
- 基础化工：13.2%
- 有色：68.2%
- 建筑材料：384.0%
- 钢铁：539.3%
- 下游消费景气分化，社会服务净利润增速提升 36.2pct 至 5.1%；影视院线大幅改善至 75.9%。
- 房地产延续亏损（-92.9亿元）。
- 银行净利润增速回落至 -1.2%，证券、保险分别为 80.0% 和 1.4%。
- 境外业务收入占比居前的行业：电子，家电，汽车，机械设备，轻工制造，基础化工，电力设备，有色金属。其中，照明设备、小家电等二级行业占比超过 40%。
4. 业绩展望
- 面对国际经贸环境变化，中国政策定调坚定，以高质量发展应对外部不确定性。
- 后续关注：
- 全球经贸环境对上市公司业绩的影响，特别是境外业务。
- 内需政策利好的顺周期和消费板块的业绩修复。
- AI产业变革和科技自主可控相关板块的景气持续性。
结论
2025年一季度，中国实体企业盈利开始复苏，并呈现结构性亮点。TMT板块受益于AI发展，而“以旧换新”政策则提振了消费板块。在全球经济不确定性背景下，科技创新与内需市场将是未来业绩增长的关键驱动力。 
风险提示
- 数据统计误差
- 全球经贸环境变化超预期
- 宏观经济修复不及预期
延伸阅读
研报PDF原文链接