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发布时间：Mon, 11 May 2026 16:00:00 GMT
【中银证券】计算机行业2025年报 & 2026年一季报综述：报表整体改善，AI支撑强增长韧性 
摘要
2025年，受宏观环境好转及下游需求提升影响，计算机板块利润端显著好转。2026Q1业绩延续改善趋势，归母净利润实现同比大幅增长。在大模型、AI Agent及国产算力产业链的持续推动下，行业展现出多点开花的增长韧性。
正文
一、 2026Q1业绩综述：营收稳健，利润释放 
1. 营收稳步增长，基数效应显现
- 行业整体营收同比提升 5.2%。增速较2025Q1有所放缓，主因是2025Q1作为AI商业化落地元年基数较高。
- 结构性改善： 板块内 60.77% 的企业实现营收正增长，49.26% 的企业营收增速提速。
- 季节性因素： 一季度为传统淡季，加之2026年春节较晚影响交付，导致收入确认存在一定滞后。
2. 归母净利润高速增长，AI变现能力增强
- 归母净利同比大增 82.96%。延续了2025年的好转态势，52.21% 的企业实现利润正增长。
- AI 价值凸显： 订阅收入与增值服务随用户规模扩大而提升。以 OpenClaw 为代表的 Agent（智能体） 落地，使AI从辅助工具进化为“数字员工”，提升了客单价。
- 国产算力爆发： 关键行业国产AI芯片采购占比已超过 70%，自主可控需求持续高涨。
3. 费用控制良好，现金支出加大
- 毛利率： 中位数与平均数较2025Q1小幅下降。
- 控费能力： 整体费用率中位数为 44.82%，研发费用率中位数为 15.80%，均实现小幅下滑。
- 现金流： 经营性净现金流为 -563.62亿元，净流出同比扩大 61.13%。主因是AI产业链需求旺盛，企业加大资本开支以抢占市场先机。
二、 2025年业绩综述：扭亏为盈，盈利能力显著提升 
1. 盈利弹性释放，业绩全面回暖
- 营收端： 整体营收同比增长 7.82%，较2024年提升2.26个百分点。
- 利润端： 归母净利润同比大幅增长 44.00%，成功扭转了2024年的下滑趋势。
- 增长质量： 利润增速不低于20%的企业占比达 37.76%，盈利分布明显向上偏移。
2. 精细化运营，人效显著提升
- 费用优化： 销售与管理费用率分别同比下降 0.47pct 和 0.38pct。
- AI 降本增效： 内部广泛使用代码辅助、自动化营销等AI工具，有效降低了人力与研发成本。
- 研发投入： 研发费用规模达 1,141.67亿元，整体研发费用率为 8.43%。
3. 资产质量改善，现金流表现优异
- 减值收窄： 信用及资产减值损失合计 262.29亿元，同比收窄 18.07%，对利润的侵蚀显著减轻。
- 现金回笼： 经营性净现金流整体同比增长 35.63%，60.74% 的企业实现现金流改善。
- 回款质量： 应收账款同比下滑 4.37%，经营韧性与项目质量同步提升。
投资建议
行业进入AI驱动的新增长周期，建议重点关注以下细分领域：
大模型领域： 智谱、MiniMax、科大讯飞等。
AI 应用领域： 合合信息、税友股份、金山办公、万兴科技、恒生电子、道通科技、石基信息等。
国产算力链： 浪潮信息、中科曙光、协创数据、宏景科技、润泽科技、深信服等。
智能驾驶： 小马智行、文远知行、德赛西威、中科创达、黑芝麻智能等。
结论与风险提示
结论： 计算机行业已走出低谷，2025-2026年报表端呈现出明显的收入稳增、利润高增、成本优化、现金流改善的特征。AI Agent的商用落地与国产算力的替代潮将成为支撑行业长期增长的核心引擎。
主要风险：
- 宏观经济波动导致IT支出下降；
- 信创推进速度不及预期；
- AI技术迭代与产品创新不及预期。
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