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发布时间：Wed, 07 May 2025 00:00:00 GMT
国信证券：社会服务5月投资策略暨五一假期总结
摘要
本研报总结了五一假期社会服务板块的表现，发现旅游市场呈现量增价稳、半径延长的趋势。建议投资者关注政策发力受益方向和AI+领域的应用进展，优选边际改善的龙头企业。
正文
行情回顾
4月社服板块跑赢基准 1.42pct，受关税扰动影响，政策促进方向和一季报绩优个股表现相对突出。A股景区和教育龙头、港股强供应链茶饮龙头领涨。五一假期，港美股市场教育绩优个股和AI+教育主题个股涨幅居前，OTA、酒店受益于出行景气也表现良好。
五一假期总结
国内总花费增长 8.0%，出游意愿强烈，出行半径延长，但消费力仍在渐进修复中。
- 量端：国内出游 3.14亿人次，同比增长 6.4%。交通运输部数据显示全社会跨区域人员流动量同比增长 7.9%。
- 价端：国内人均花费同比增长 1.5%，估算恢复至2019年同期的 90%。
得益于假期前半程良好天气、新增假期带来的拼假方案，以及部分地方文旅局发放消费券等措施，旅游意愿向好，出游半径延长（同比增长 5%）。铁路、航空客流增速均超 10%。反向旅游、展演旅游等结构性亮点反映了理性消费和为情绪价值买单的趋势。
子行业表现
出入境游
五一假期出入境人次同比增长 28.7%，其中中国境内/中国港澳台居民/外国人分别增长 21.2%/37.1%/43.1%，适用免签政策入境的外国人同比增长 72.7%。日本航班量位列第一，日均航班恢复率达 117.6%。携程平台假期出境游订单量同比增长 20%，入境游订单同比增长 130%。
酒店
据酒店之家数据，五一假期所在周酒店行业REVPAR为 192元，同比上涨 11.5%，其中OCC+3.1%，ADR+6.4%，扭转了前期价格回落的态势。长线游占比提升有望带动住宿预订，县域高星级酒店结构性占比提升助力低线城市表现更优。
景区
今年假期天气良好，大多数景区客流表现好于去年，叠加交通改善和营销改善的景区增速更为突出。
- 祥源文旅游客接待量同比增长 51.79%。
- 九华山接待游客同比增长 29.93%。
- 黄山同比增长 13.7%。
- 峨眉山景区同比增长 25.06%，预计门票口径接近双位数增长。
- 长白山因天气扰动影响客流表现。
- 天目湖假期前4天客流同比增长 5.31%。
宋城演艺十二大千古情总场次同比增长 24%，其中自营项目增长 10%。
餐饮
据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长 8.7%，环比2024年国庆、2025年春节假期均有改善。
免税
五一假期离岛免税购物金额 5.1亿元，同比下降 7%，但客单价同比+1%相对企稳，购物人数 7.91万人次，同比下降 8%，转化率仍有回落。
投资建议
居民对体验式消费的追求叠加行业政策红利驱动旅游行业持续向好。建议关注以下投资机会：
- 政策促进受益方向中，优选自身边际改善的龙头企业。
- 关注财报落地后板块AI+领域应用进展与布局机会。
推荐配置：同程旅行、学大教育、九华旅游、峨眉山A、首旅酒店、北京人力、科锐国际、海底捞、携程集团-S、美团-W、天立国际控股、中国东方教育等。
中线优选：中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。
风险提示
宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。
延伸阅读
研报PDF原文链接