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发布时间：Sun, 27 Apr 2025 00:00:00 GMT
国信期货宏观月报：国内再提超常规逆周期调节，美国关税政策高度不确定 
摘要
本报告分析了近期国内外宏观经济形势。国内方面，中共中央政治局强调统筹国内经济和国际经贸斗争，重提超常规逆周期调节，并部署了一系列积极有为的财政和货币政策。一季度国民经济总体超预期，核心指标结构性好转。国际方面，美国特朗普政府的经贸政策给全球经济带来冲击，关税政策存在高度不确定性。人民币汇率短期有贬值压力，但中长期不宜过度贬值，预计年内在岸美元兑人民币将在7.0至7.4区间宽幅波动。
正文
1. 国内宏观政策基调：更加积极有为，重提超常规逆周期调节 
- 4月25日中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，并再次提出超常规逆周期调节，以应对外部环境的不确定性。主要政策方向包括：
- 财政政策： 加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。
- 货币政策： 适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。
- 强调统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。
- 后期基础货币投放，仍需关注国债买卖、买断式逆回购、新的结构性货币政策工具以及新型政策性金融工具。
2. 一季度国民经济：总体超预期，结构性好转 
- GDP增速：好于预期，增长5.4%。
- 主要经济指标表现：
- 规上工业增加值：3月同比增长7.7%，表现亮眼。
- 社会消费品零售总额 (社零)：3月显著回升，同比增长5.9%。
- 出口：3月大幅增长，同比上涨12.4%。
- 固定资产投资 (固投)：延续好转，同比增长4.2%，但增幅相对不高。
- 民间投资：转为微幅正增长，增长0.4%。
- 基建投资：表现较好，增长11.5%。
- 制造业投资：相对稳健，增长9.1%。
- 房地产投资：仍然不佳，下降9.9%。
- 核心指标结构性好转：
- 物价水平：3月物价水平结构性分化，CPI同比下降0.1%、PPI同比下降2.5%。
- 货币供给和社融：3月货币供给总量有所好转，M2同比增长7.0%、社融存量同比增长8.4%，M1增速显著回升同比增长1.6%。
- 企业利润和库存：一季度企业利润有所好转，同比增长0.8%，全行业补库趋势平缓，同比上涨4.2%。
- 财政政策：一季度财政广义财政支出增速快速提升，同比增长5.62%。
3. 美国特朗普政府经贸政策：冲击全球，高度不确定 
- 自2025年1月20日特朗普就任美国总统以来，其关税政策多次调整。目前，美国关税政策进入到暂缓征收“对等关税”90天的混沌期。
- 美国对中国输美商品征收**145%**的关税。
- 中国对美国输华产品征收**125%**的关税。
- 后期，美国贸易伙伴仍需和美国就关税问题展开谈判，美国关税政策仍然存在高度不确定性。
- 当前，美联储货币政策两难的局面相对缓解，年内总体仍然宽松。
4. 人民币汇率展望 
- 由于美国关税政策，我国对外贸易相对承压，人民币短期有贬值压力。
- 但是，中长期来看，人民币仍然不宜过度贬值。
- 从年内在岸美元兑人民币走势来看，或以宽幅波动为主，区间或为7.0至7.4。
结论
国内经济在一季度表现出超预期的增长，得益于积极的宏观政策支持。然而，全球经济面临美国贸易政策带来的不确定性。投资者需要密切关注政策变化和市场动态，谨慎进行风险管理。人民币汇率短期承压，但长期走势仍取决于国内经济基本面和政策调控。
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