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发布时间：Sun, 01 Mar 2026 16:00:00 GMT
【国信期货】宏观月报：国内物价水平相对稳定，美国关税和中东地缘扰动全球经济
【核心摘要】
国内方面：1月物价水平总体平稳，货币供给总量向好且结构性矛盾持续改善。制造业景气度小幅回落至收缩区间，但工业企业利润录得正增长。
国际方面：美国最高法院裁定大规模关税缺乏法律授权，虽短期缓和情绪，但特朗普政府仍维持临时关税，政策不确定性延续。
货币与地缘：美联储短期大概率维持利率不变；中东局势突变（美以对伊军事行动）加剧地缘风险。人民币汇率在持续升值后，随央行政策调控短期或进入震荡偏弱区间。
【正文内容】
一、 国内经济：货币结构改善，物价水平维稳 
- 货币供给总量与结构：
- 1月货币供给总量表现良好，M2同比与社融存量同比均录得高增长。
- 结构性矛盾延续改善，M1同比增速回升至 4.9%。
- 物价水平 (Inflation)：
- 受春节错月等因素影响，物价相对稳定。CPI同比上涨 0.2%，PPI同比下跌 1.4%。
- 制造业景气度：
- 1月制造业与非制造业PMI双双跌落收缩区间，其中官方制造业PMI为 49.3%。
- 企业利润与库存：
- 2025年规上工业企业利润整体好转，同比上涨 0.6%。
- 库存水平维持相对低位，年末同比上涨 3.9%。
二、 国际贸易：美国关税政策的法律博弈与不确定性 
- 司法裁定：美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税缺乏明确法律授权，但未明确关税退还细节。
- 政府反击：目前10%的临时关税已经生效（为期150天），且特朗普政府威胁可能将关税提升至 15%。
- 宏观影响：
- 短期：裁决可能带动市场避险情绪适度缓和。
- 中长期：在2029年特朗普任期结束前，关税政策仍将多变，对全球经贸活动形成长期扰动。
三、 货币政策与地缘：美联储观望，中东局势升级 
- 美国基本面：四季度GDP不及预期，但物价维持低位，劳动力市场表现稳健。
- 美联储动向：
- 短期内降息紧迫性较低，预计维持利率不变。
- 2026年预测：预计全年累计降息 50个基点，时点可能在 6月及第四季度。
- 地缘政治突发：
- 2月28日美以对伊朗发动联合军事行动，伊朗最高领袖遇害。
- 美元展望：地缘扰动下，预计3月美元指数震荡偏弱，区间参考 95至98。
四、 汇率市场：人民币升值趋势下的政策调控 
- 流动性投放：央行2月通过MLF及买断式逆回购净投放基础货币 9000亿元，维持宽松基调。
- 汇率调控：针对人民币持续升值，央行调降远期售汇外汇风险准备金率，释放明确信号以缓解升值压力。
- 汇率展望：
- 短期（3月）：人民币或震荡偏弱运行，运行区间预计在 6.85至6.95，中枢在 6.90 下方。
- 长期（2026全年）：人民币整体或仍保持相对偏强运行。
【主要结论】
国内经济正处于“低通胀、稳增长”的修复期，货币政策工具箱充足，需重点关注制造业景气度的回升动能。
全球风险集中于美国的贸易保护主义措施以及中东地缘政治的极端演化。
资产配置建议关注美元指数在 95-98 区间的震荡机会，以及人民币在 6.90 附近的双向波动风险。
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