[中国银河]社会服务行业行业周报：服务消费刺激预期再起，重申板块性看多餐饮行业观点

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 23 Apr 2025 00:00:00 GMT

中国银河：社会服务行业周报 - 服务消费刺激预期再起，重申板块性看多餐饮行业观点 :fork_and_knife_with_plate:

摘要

本周社服行业小幅上涨 0.1%，其中酒店餐饮表现亮眼，上涨1.7%。商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025工作方案》，再次强调释放服务消费潜力。我们认为，内需侧政策刺激将进一步向服务消费扩散，餐饮板块有望迎来反转拐点。

正文

行业表现 :bar_chart:

本周社会服务行业各细分领域涨跌幅如下：

  • 酒店餐饮：+1.7% :chart_increasing:
  • 教育：+1.6% :chart_increasing:
  • 旅游及景区：-0.9% :chart_decreasing:
  • 专业服务：-1.0% :chart_decreasing:

政策解读 :scroll:

商务部等9部门联合发布《服务消费提质惠民行动2025工作方案》，旨在释放服务消费潜力，涵盖旅游休闲等行业。虽然2024年已有“两重”、“两新”政策，但我们判断2025年边际效应或将放缓，未来内需刺激政策将向服务消费倾斜。

2024年全国重点省份、城市文旅消费券投入力度约为7.5亿元，主要由地方财政支出。相较于家电、汽车行业，补贴力度和支持主体仍然有限，未来政策支持提升空间较大。

投资时点与政策节奏 :alarm_clock:

一季度，重点城市餐饮消费券拉动效应显著，1-3月限额以上餐饮社零同比增长4.7%，高于1-2月，且首次好于整体餐饮社零增速。

李强总理指出，“要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。我们认为，服务消费刺激政策的出台时点将取决于政府决策。考虑到旅游、餐饮的季节性特点，政策可能在黄金周、暑期等消费旺季前夕陆续出台。

餐饮板块投资逻辑 :hamburger:

年初以来，我们持续看好餐饮板块，认为2025年有望成为反转拐点：

  1. 政策支持： 餐饮作为社零权重项，每年超4万亿的增长，对提振内需意义重大。
  2. 行业积极信号：
    • 提价+收折扣： 2024年四季度以来，KFC、麦当劳等龙头餐饮品牌已开始调整价格，蜜雪冰城、古茗客单价也有明显回升，且在2025年一季度延续。
    • 品质关注度提升： 喜茶暂停加盟，聚焦差异化和创新；古茗鼓励夫妻店，降低投资客开店比例；霸王茶姬2024年四季度同店GMV下滑，2025年开店计划大幅减少至1000-1500家。 :chart_decreasing:

推荐标的：蜜雪冰城、古茗；建议关注：百胜中国、达势股份

其他受益方向 :bullseye:

  1. OTA & 本地生活服务平台： 涵盖食住行核心环节，推荐同程旅行，建议关注美团-W、携程。
  2. 酒店： 直营占比弹性高最受益，建议关注君亭酒店、南京商旅。
  3. 零售： 商超调改升级持续推进，外贸优品进驻提升品质，建议关注永辉超市、步步高。
  4. 免税： 关注离境退税政策效果，推荐中国中免，建议关注格力地产。

结论

服务消费刺激预期再起，餐饮板块有望迎来反转。我们重申板块性看多餐饮行业观点，并建议关注OTA、酒店、零售及免税等其他受益方向。

风险提示 :warning:

  • 政策出台缓慢风险
  • 政策效果不及预期风险
  • 宏观经济下行风险

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接