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发布时间：Sun, 27 Apr 2025 00:00:00 GMT
中国银河：政策侧重点从商品消费到服务消费的转变
摘要
本研报分析了政府将消费刺激重点从商品转向服务消费的趋势。通过提升中低收入群体收入、发展服务消费、清理消费领域限制性措施等手段，政府旨在增强消费对经济增长的拉动作用。同时，消费品以旧换新补贴已见成效，未来资金支持力度有望加强。重点关注服务消费政策的边际变化、商品消费补贴受益标的以及受美国市场影响较小的公司。
正文
一、政策导向：大力提振消费，重心转向服务消费 
- 政府将大力提振消费作为 2025年首要工作任务。
- 4月25日政治局会议强调：
- 提高中低收入群体收入。
- 大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。
- 尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。
- 加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。
- 近期消费政策对服务消费的重视程度显著提升，已推出部分综合性改革方案，后续服务相关政策及落地值得期待。
- 刺激消费不能仅依赖短期补贴，需通过综合性方案提升购买力、改善消费环境。
- 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署了 8大方面30项重点任务。
二、商品消费补贴：已带动社零改善，预期未来资金支持力度加强 
- 预期消费品以旧换新的资金支持力度将加强。
- 2024年中央安排 1500亿元 长期特别国债用于消费品以旧换新补贴；2025年安排 3000亿元。
- 商务部数据显示，截至4月24日，全国汽车以旧换新 270.5万辆，12类家电以旧换新 4746.6万台，手机等数码产品购新 3,661万件，家装厨卫“换新” 3712.3万件，电动自行车以旧换新 420万台。
- 政策实施以来，已有超过 1.2亿人次 享受补贴，带动销售额超 7,200亿元。
- 社零增速逐步上升：
- 24Q1: +4.7%
- 24Q2: +2.7%
- 24Q3: +2.7%
- 24Q4: +3.8%
- 25Q1: +4.6%
- 受益于消费补贴的行业在25Q1的社零同比增速显著：
- 通讯器材类：+26.9%
- 家具类：+18.1%
- 文化办公用品类：+21.7%
- 家用电器和音像器材类：+19.3%
- 日用品类：+6.8%。
三、服务消费：政策持续更新，助力需求提振 
- 服务消费是扩内需的重点支持方向，政策和假期制度改革有望进一步提振需求。
- 各地政府推出各类服务消费券，提振地方消费，如上海已推出第三轮餐饮、文旅消费券。
- 会议提出尽快清理消费领域的限制性措施，扩大文体旅游消费，优化营业性演出、体育赛事和各类大型群众性活动的审批流程。
- 假期制度改革：25年公共假期天数增加并优化调休安排推动假期出行人次持续增长。
- 据航旅纵横，受益于五一假期天数增加，截至4月24日，五一期间国内航线机票预订量同比+31%。
- 4月4日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》。
- 4月11日，商务部印发《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，推动服务业向高端化、国际化转型。
四、投资建议
- 建议关注服务消费政策的边际变化、商品消费补贴受益标的、新消费受益股、受美国市场影响较小的公司以及能实现墨西哥、东南亚供货的公司。
- 具体关注板块及标的：
- 社服板块：同程旅行、携程集团-S、古茗、蜜雪集团；关注百胜中国、达势股份。
- 家电板块：格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像；关注TCL电子H。
- 农业板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
- 轻工板块：欧派家居、索菲亚、顾家家居。
- 纺服板块：森马服饰、报喜鸟、海澜之家。
- 食品饮料板块：青岛啤酒、华润啤酒；关注古井贡酒，燕京啤酒；东鹏饮料、华润饮料、劲仔食品。
五、风险提示 
- 美国关税政策的风险。
- 消费者需求不足的风险。
- 市场过度竞争的风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接