[五矿证券]电气设备：光伏对等关税影响几何？

[dao1 (研报小王子)]

作者： | 发布时间：Wed, 16 Apr 2025 00:00:00 GMT

光伏对等关税影响几何？

五矿证券 | 电气设备

摘要

本文主要分析了美国实施“对等关税”对光伏行业的影响。结论认为：

• 短期内，对等关税影响有限，美国市场的高盈利可以吸收目前的税率水平。
• 长期来看，东南亚双反税率可能导致美国光伏需求下调和组件价格上涨。
• 光伏供给分散化是趋势，产线搬迁可能是应对良策。

正文

事件描述：

• 2025年4月2日，美国宣布“对等关税”计划，对东南亚国家加征 10%~49% 的关税，对中国征收 34% 的关税。
• 2025年4月9日，美国将对中国产品征收 104% 的额外关税。
• 2025年4月10日凌晨，美国决定将对中国征收的关税立即提高至 145%。

事件点评：

1. 对等关税影响有限，美国高盈利可以吸收目前税率水平。

   • 目前美国对东南亚国家的对等关税税率如下：
     • 泰国：36%
     • 越南：46% (可能取消)
     • 马来西亚：24%
     • 柬埔寨：49%
     • 老挝：48%
     • 印度尼西亚：32%
     • 菲律宾：17%
     • 新加坡：10%
   • 整体暂缓 90 天，目前只征收 10% 的对等关税。
   • 根据Infolink报价，目前美国组件价格达到0.26美元/W，相比国内0.745元/W的组件价格有明显溢价，产业链利润基本可以承担目前对等关税水平。

2. 东南亚双反税率对美国光伏供给影响较大，可能导致美国需求下调，带来组件涨价。

   • 2024年11月29日，美国商务部公布对东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在 0~271.28%。
   • 该税率对东南亚光伏产能将带来较重负担，预计会导致东南亚产能在美国没有经济性。
   • 美国目前电池产能供给有限，或将带来美国光伏需求下调，同时组件价格上涨，这有助于美国本土光伏企业发展。

3. 光伏供给呈现分散化趋势，产线搬迁或成为光伏企业应对良方。

   • 目前全球光伏产能主要集中于中国和东南亚，过于集中的供给分布导致现有产能易受到针对。
   • 全球逆全球化趋势已现，光伏供给将呈现分散化趋势。
   • 目前光伏企业经营依然处于困境，海外建厂资本开支意愿低，同时行业整体产能利用率偏低，因此产线搬迁或是解决供给分散化的良好方案之一。
   • 在以上趋势下，行业价格中枢水平会抬升，也能在一定程度上缓解行业恶性竞争的囚徒困境问题。

结论

美国对等关税短期影响有限，但东南亚双反税率和全球光伏供给分散化趋势将对行业产生深远影响。产线搬迁可能成为光伏企业应对风险和实现可持续发展的关键策略。

风险提示：

1. 美国对等关税税率超预期；
2. 其他国家/地区对华光伏产能税率超预期。

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