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发布时间：Mon, 07 Apr 2025 00:00:00 GMT
国金证券家电行业周报：美国“对等关税”落地，家电无惧扰动 
摘要
本研报分析了美国宣布对贸易伙伴征收“对等关税”的影响，重点关注对家电行业的影响。尽管关税力度和广度超出预期，但研报认为我国家电行业仍具有强竞争优势，无需过度担忧。 报告还跟踪了市场行情、原材料价格、汇率、海运价格、房地产数据等关键指标，并提出了投资建议。
正文
美国“对等关税”落地：影响及应对
2024年4月2日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对贸易伙伴加征“对等关税”，具体措施包括：
- 宣布美国对贸易伙伴加征 10% 的“最低基准关税”，预计 4月5日 生效。
- 对中国、欧盟、日本、越南、印度等美国主要贸易国分别加征 34%、20%、24%、46%、26% 的额外关税，超出市场预期，预计 4月9日 生效。但对符合美墨加贸易协定的商品免征关税，好于前期预测。
注意： 针对特定国家的额外关税距离执行尚有一定时间，具体落地时间、实际加征关税幅度等关键事项仍有博弈空间，后续需观察各国谈判结果。
我国家电行业优势分析
尽管关税政策带来一定挑战，但研报认为无需忧虑，我国家电行业依然具有强竞争优势：
- 供应链优势： 我国家电产能短期难有替代。例如，在三大白电的核心部件压缩机和电机市场中，中国产能份额达 70% 以上。海外供应链体系成熟度低于我国，短期内美国难以找到替代性产能，预计对中国产能依赖度仍会较高。
- 新兴市场崛起： 新兴市场已成为我国家电出口增长的重要贡献。2020年至2024年，我国冰冷出口总量增长 17%，其中欧洲+北美合计为负贡献，新兴市场在人口总量扩容+家电渗透率提升的逻辑下具备长期增长潜力。
- 关税影响可控： 参考2018年情况，关税对家电公司实际利润影响可控。中国家电出口竞争力是立足于中国完善的产业链与制造业成本优势，关税增加依然难以削弱其相对竞争力，最终成本上涨大概率将传递到终端价格。
行业重点数据跟踪
- 市场及板块行情： 本周沪深300指数 -1.37%，申万家电指数 -3.46%。
- 原材料价格： 本周铜价指数 -8.71%，铝价指数 -6.47%。 本月铜价指数 -5.66%，铝价指数 -10.23%。
- 汇率及海运价格： 截至 2025年4月4日，美元兑人民币汇率中间价报 7.19，周涨幅 +0.01%。 上周出口集装箱运价综合指数环比 -0.81%。
- 房地产数据： 25年1-2月，住宅新开工面积同比 -29.1%，住宅销售面积同比 -3.7%。
细分行业景气指标
- 白色家电：稳健向上
- 黑色家电：稳健向上
- 厨卫电器：底部企稳
- 扫地机：高景气维持
投资建议
在美国出口压力加大的趋势下，研报建议：
- 降低美国出口敞口风险，抓内需+补贴主线，向内需为主或非美出口标的切换；
- 对美出口较高标的中优选产能多分布在美墨加自贸协定区内的公司。
结论
虽然美国“对等关税”政策力度超预期，但基于我国家电行业的强大供应链、新兴市场的增长动力和企业应对关税的能力，研报认为家电行业能够有效应对挑战。 建议投资者关注内需市场和非美出口相关标的，以及在美墨加自贸区内拥有产能的企业。
风险提示
海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。
延伸阅读
研报PDF原文链接