[开源证券]房地产行业点评报告：3月销售降幅收窄，二季度市场或延续弱修复趋势

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Wed, 16 Apr 2025 00:00:00 GMT

房地产行业点评报告（开源证券）

摘要

本报告分析了2025年1-3月中国房地产市场数据，重点关注了销售、开工、竣工、投资和资金来源等指标。3月销售降幅收窄，市场成交呈现以价换量趋势。 预计二季度市场或延续弱修复趋势。推荐布局优质城市、聚焦改善需求的房企，以及受益于地产复苏和消费促进政策的公司。

正文

1. 销售数据：降幅收窄，以价换量趋势明显 :chart_increasing:

  • 国家统计局数据显示，1-3月：
    • 全国商品房销售面积2.19亿平，同比**-3.0%**（1-2月-5.1%）。
    • 商品房销售额2.08万亿元，同比**-2.1%**（1-2月-2.6%）。
  • 2025年3月，全国商品房销售面积和金额分别同比**-0.9%和-1.6%**，单月销售数据降幅有所收窄。
  • 单月销售均价同比**-0.7%，环比-0.8%，市场成交呈现以价换量**趋势。
  • 分区域看，1-3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为**-4.5%、+0.7%、-3.9%、-1.8%**，降幅均有所收窄。
  • 重点城市成交数据显示，2025年前15周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为**+19.7%、+6.2%、+0.7%**，高能级城市成交热度更高。

2. 开工与竣工：宅地成交影响开工信心，竣工面积仍下降 :chart_decreasing:

  • 1-3月，全国房屋新开工面积1.30亿平，同比**-24.4%（1-2月-29.6%）。住宅新开工同比-23.9%**。
  • Wind322城2024年宅地成交面积同比**-12.8%，2025年1-3月同比-5.8%**，预计拿地收紧将持续影响上半年新开工数据。
  • 1-3月，房屋竣工面积1.31亿平，同比**-14.3%（1-2月-15.6%），住宅竣工面积同比-14.7%，降幅有所收窄。但参考2022-2023年新开工面积超20%**的降幅，预计2025年竣工面积将依旧承压下降。

3. 开发投资与资金来源：投资降幅扩大，居民加杠杆意愿不足 :money_bag:

  • 1-3月，房地产开发投资额1.99万亿元，同比**-9.9%（1-2月-9.8%），住宅开发投资额同比-9.0%**，主要系房企销售回款不足及新开工面积下降所致。
  • 1-3月，房地产开发企业到位资金2.47万亿元，同比**-3.7%**（1-2月-3.6%）。
    • 国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别**-2.3%、-5.8%、-1.1%、-7.0%**（1-2月-6.1%、-2.1%、-0.9%、-11.7%）。
  • 资金来源中个人按揭贷款降幅仍较大，或预示居民购房首付比例有所提升，当前市场环境下加杠杆动力不足。

结论与投资建议

3月以来，伴随房企供应放量、营销力度加强，节后购房需求集中释放，核心城市销售企稳复苏，2025年前三月销售数据降幅持续收窄，市场修复进程加快。4月仍为传统地产成交旺季，预计二季度市场将延续弱修复态势。

推荐标的：

  1. 强信用房企：布局城市基本面较好、能够把握改善型客户需求的房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂。
  2. 双轮驱动房企：住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团。
  3. 后服务市场：二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳-W、我爱我家。

风险提示

  1. 行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。
  2. 政策放松不及预期。

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