[开源证券]宏观经济专题：地产成交有所回暖

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 01 Sep 2025 00:00:00 GMT

开源证券宏观经济专题：地产成交有所回暖，供需整体偏弱 :chart_increasing::chart_decreasing:

摘要

本研报分析了近期宏观经济形势，重点关注地产市场回暖迹象，并考察了建筑、工业开工情况和商品价格走势。整体来看，建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱，国内工业品价格震荡偏弱运行。地产政策进一步放宽，短期或将提振交易市场。预计8月出口同比增速在 +5%~+7% 之间。

正文

1. 建筑与工业开工情况 :building_construction::factory:

  • 建筑开工： 开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8月17日至8月30日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位。基建项目水泥出库量再度下行，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
  • 工业生产： 整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。化工链中PX开工率回升至历史中高位，PTA开工率回落至历史中低位，汽车半钢胎开工率低于2024年同期，焦化企业开工率回落至历史低位。

2. 需求端分析 :shopping_cart:

  • 建筑需求： 最近两周，建筑需求同比再度转负，螺纹钢、线材、建材表观需求均回落至历史低位，但较2024年同期差距相对较小。
  • 消费需求： 汽车销售同比有所回落，中国轻纺城成交量仍处历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。

3. 商品价格走势 :money_bag:

  • 国际大宗商品： 原油、铜铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强运行。随着未来美联储降息次数与幅度预期提高以及特朗普政府与美联储博弈加剧，黄金价格或迎来新一轮上行周期。
  • 国内工业品： 需求侧支撑有限而反内卷交易暂缓，国内定价工业品整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡回落。细分品种下，黑色中铁矿石价格震荡偏弱运行，螺纹钢价格表现偏强；煤炭价格延续回升；化工链产品震荡运行；建材中沥青、玻璃价格回升，水泥价格回落。

4. 地产市场分析 :houses:

  • 新建房： 成交同比降幅收窄。最近两周（8月18日至8月31日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 33%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动 -32%、-5%，同比降幅有所收窄。一线城市成交面积成交降幅收窄，较2023、2024年分别变动 -17%、-15%。近期一线城市地产政策进一步放松，短期或将提振地产交易市场。
  • 二手房： 成交量边际转暖。价格方面，截至8月18日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落；成交量方面，最近两周(8月18日至8月31日)，北京、上海、深圳二手房成交边际转暖，较2024年同期分别同比 -3%、+17%、+19%。

5. 出口情况 :ship:

  • 预计8月出口同比 +5.5% 左右，不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在 +7% 左右。

结论

整体来看，当前宏观经济呈现供需偏弱态势，但地产市场在政策放松的背景下，出现了一定的回暖迹象。预计8月出口同比增速维持正增长。

风险提示 :warning:

  • 大宗商品价格波动超预期
  • 政策力度超预期

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接