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发布时间：Mon, 03 Nov 2025 00:00:00 GMT
宏观经济专题：10月出口或仍有韧性，供需需求分化 
摘要
本研报分析了近期（10月中下旬至11月初）的宏观经济数据，指出建筑开工仍然偏弱，工业开工则表现较强，需求端出现分化。国内工业品价格震荡运行，地产成交同比降幅扩大。预计10月出口同比或仍为正。
正文
1. 供需分析 
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建筑开工： 开工率仍处历史同期中低位。
- 最近两周（10月18日至10月31日），石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位。
- 基建项目水泥直供量、房建水泥用量均有所回升，但仍处于同期历史低位。
- 资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
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工业生产端： 整体景气度仍处于历史中高位。
- 最近两周（10月18日至10月31日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位。
- 化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率维持历史中低位，汽车钢胎开工率、焦化企业开工率维持历史中高位。
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需求端： 建筑需求仍然偏弱，汽车销量转弱。
- 最近两周，螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位。
- 乘用车四周滚动销量同比分化运行，批发销量同比震荡运行，零售销量同比有所回落，中国轻纺城成交量仍处历史低位，主要家电线上、线下销售均走弱。
2. 商品价格 
- 国际大宗商品： 原油、铜铝价格回升，黄金价格回落。
- 国内工业品： 价格震荡分化运行，黑色、煤炭回升，化工链回落。
- 国内定价工业品整体震荡分化运行，南华综合指数震荡运行。
- 细分品种下，最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡回升；煤炭价格较节前延续回升，化工链产品震荡偏弱运行，建材中水泥、玻璃价格回升，沥青价格回落。
3. 地产市场 
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新建房： 成交同比降幅扩大。
- 最近两周（10月20日至11月2日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 21%，较2023、2024年同期分别变动 -34%、-33%，同比降幅有所扩大。
- 一线城市成交面积较2023、2024年分别变动 -24%、-46%。
- 2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025年一季度以来回落至历史较低位置，近期一线城市地产政策进一步放松，短期提振地产交易市场，但随着基数提升后，同比再次转负。
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二手房： 成交量仍然偏弱。
- 价格方面，截至10月20日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落。
- 成交量方面，最近两周(10月20日至11月2日)，北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，较2024年同期分别同比**-24%、-16%、-31%**。
4. 出口分析 
- 最近35日(9月30日至11月2日)港口吞吐量较2024年同期同比 +8.9%，较9月（+7.3%）回升。
- 多指标模型下，10月出口同比 +1.9% 左右；不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在 +4% 左右。
结论
综合来看，当前经济呈现供需分化格局，建筑业仍然承压，工业生产相对强劲。房地产市场成交量同比下降，但出口表现出一定的韧性。预计10月出口同比或仍为正，但仍需关注后续需求走势。
风险提示 
大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。
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