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发布时间：Mon, 20 Oct 2025 00:00:00 GMT
宏观经济专题：地产成交转弱，供需分化 
摘要
本研报分析了近期宏观经济形势，重点关注地产成交、建筑与工业开工、需求以及商品价格走势。地产成交同比降幅扩大，二手房成交转弱。建筑开工仍处历史同期中低位，工业开工整体景气度较高，需求端建筑需求疲软但汽车销量转暖。商品价格方面，国内工业品震荡偏弱运行。预计10月前19日出口同比在1-3%左右。
正文
1. 建筑开工：开工率仍处历史同期中低位 
- 最近两周（10月5日至10月18日），水泥发运率、磨机运转率仍位于同期历史中低位。
- 石油沥青装置开工率回落至历史中低位。
- 基建项目水泥直供量、房建水泥用量均有所回升，但仍处于同期历史低位。
- 资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
2. 工业生产端：整体景气度仍处于历史中高位 
- 最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位。
- 化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率维持历史中低位。
- 汽车钢胎开工率、焦化企业开工率维持历史中高位。
3. 需求端：建筑需求仍弱，汽车销量转暖 
- 最近两周，螺纹钢、线材、建材表观需求均处于史低位。
- 乘用车四周滚动销量同比回升，中国轻纺城成交量仍处历史低位。
- 主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。
4. 商品价格：国内工业品震荡偏弱运行
- 国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝、黄金价格均震荡上行。
- 国内工业品：价格整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡偏弱运行。
- 铁矿石价格震荡回落，螺纹钢价格震荡回升。
- 节前两周焦炭价格有所回落，化工链产品震荡偏弱运行。
- 建材中最近两周沥青价格回落，节前两周玻璃价格回落，水泥价格回升。
5. 地产：基数抬升，成交同比降幅扩大 
- 新建房：成交同比降幅扩大。
- 最近两周（10月5日至10月18日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3%，较2023、2024年同期分别变动**-32%、-28%**，同比降幅有所扩大。
- 一线城市成交面积较2023、2024年分别变动-23%、-35%。
- 二手房：成交量转弱。
- 截至10月6日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落。
- 最近两周(10月6日至10月19日)，北京、上海、深圳二手房成交转弱，较2024年同期分别同比**-38%、-23%、-34%**。
6. 出口：10月前19日出口同比或在1-3%左右 
- 10月前19日港口吞吐量较2024年同期同比**+8.1%**，较9月(+7.3%)回升。
- 多指标模型下，10月前19日出口同比**+2.1%**左右。
- 不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在**+3%**左右。
结论
地产市场持续承压，成交量同比大幅下降。建筑开工依旧疲软，而工业生产保持相对景气。预计10月份出口将呈现小幅增长。
风险提示
- 大宗商品价格波动超预期。
- 政策力度超预期。
延伸阅读
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