作者： |
发布时间：Sun, 19 Apr 2026 16:00:00 GMT
[开源证券] 宏观经济专题：一线城市地产成交维持韧性，工业生产与建筑开工分化
执行摘要
当前宏观经济呈现“供需分化”特征：建筑开工与需求端双双放缓，反映出基建与房建链条的短期压力；但工业生产整体保持强劲韧性，部分化工与汽车链条开工处于高位。一线城市地产成交成为亮点，展现出较强的抗压能力；出口数据显示4月同比增速有望触底。
一、 
供需端：建筑开工走弱，工业生产稳健
1. 建筑开工：恢复速度放缓
- 开工率： 石油沥青装置开工率降至农历同期历史低位；磨机运转率处于历史中低位。
- 水泥用量： 基建项目水泥直供量略高于历史同期，但房建用量表现低迷。总体看，水泥用量同比已接近筑底。
2. 工业生产：整体韧性强劲
- 产能利用： 整体工业开工率仍处于农历同期历史中高位。
- 细分行业：
- PX开工率处于历史高位；
- PTA及汽车半钢胎开工率保持历史中位；
- 高炉、焦化企业生产平稳。
3. 需求端：建材回落，家电分化
- 建材需求： 螺纹钢、线材表观需求降至历史低位，农历同比增速回落。
- 消费端： 乘用车销量同比有所回落；**家电销售呈现“线上强、线下弱”**的格局；轻纺城成交量维持在历史中高位。
二、 
商品价格：国际价格震荡，国内延续回落
1. 国际大宗商品
- 能源： 随中东地缘冲突降温，原油价格回落。
- 金属： 黄金、铜、铝价格呈现震荡上行态势。
2. 国内工业品
- 综合指数： 南华工业品指数震荡偏弱，国内定价品种延续回落。
- 黑色及建材： 铁矿石、螺纹钢、水泥、沥青、玻璃价格均表现回落。
- 能源化工： 煤炭价格震荡上行，化工链多数产品价格上涨。
三、 
地产市场：一线城市成交维持韧性
1. 新建房市场
- 总量： 全国30大中城市成交面积环比**-42%**。
- 结构分化： 一线城市表现抢眼，成交面积较2024、2025年同期分别变动 +13%和+14%。
2. 二手房市场
- 成交量： 北京、上海表现较好，成交量同比分别上涨 +5%和+22%；深圳则同比下降8%。
- 价格： 二手房出售挂牌价指数环比延续回落。
四、 
出口：高频数据指向增速筑底
- 趋势研判： 韩国4月前10日出口虽有回落但仍处高位，预示我国AI产业链出口将保持韧性。
- 吞吐量支撑： 货物与集装箱吞吐量高频数据指向 4月出口同比增速或已筑底。
- 潜在优势： 若全球能源价格上行，中国商品有望凭借煤炭成本优势及新能源产业链优势进一步扩大全球份额。
结论与风险提示
核心结论：
目前经济运行呈现出明显的结构性特征。尽管建筑链条处于筑底期，但工业生产的韧性和一线城市地产的复苏提供了重要支撑。出口端在AI产业趋势下，短期方向依然向上。
风险提示：
- 大宗商品价格波动超预期。
- 政策落地力度不及预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接