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发布时间：Wed, 14 Jan 2026 00:00:00 GMT
[开源证券] 宏观经济专题：建筑开工回暖，工业韧性显现，需求仍待修复
【摘要】
本期报告显示，跨年期间（12月28日至1月10日）我国宏观经济呈现结构性分化：建筑端部分开工率季节性回升，房建表现优于基建；工业生产端化工表现强劲，但汽车与焦化偏弱；需求端整体依然疲软。值得关注的是，铜、铝、黄金价格再度刷新历史新高，而地产成交同比降幅有所扩大。
一、 供需分析：建筑开工回暖，工业分化明显
1. 建筑端：房建同比好于基建
- 开工表现： 2026开年石油沥青装置开工率、磨机运转率均高于2025年同期。
- 结构分化：
- 基建： 水泥直供量同比降幅仍然较大。
- 房建： 水泥用量已接近2025年同期水平。
- 资金面： 2026开年建筑工地资金到位率同比低于2025年同期。
2. 工业生产端：化工强、汽车焦化弱
- 化工链（偏强）： PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中位。
- 汽车与焦化（偏弱）： 汽车半钢胎开工率处于历史中低位；焦化企业开工率降至历史低位。
3. 需求端：整体维持弱势
- 建材： 螺纹钢、线材等表观需求均处于历史低位。
- 消费： 乘用车四周滚动销量同比延续负增长；主要家电线上、线下销售仍然乏力；仅中国轻纺城成交量回升至历史中高位。
二、 商品价格：有色与黄金再创辉煌
1. 国际大宗商品
- 破纪录： 铜、铝、黄金价格均再度创下历史新高。
- 能源： 原油价格近期维持震荡运行。
2. 国内工业品
- 有色领涨： 受有色金属带动，南华工业品指数震荡偏强。
- 品种表现：
- 上涨： 沥青、化工链产品（涨多跌少）。
- 下跌/回落： 煤炭、水泥、玻璃。
- 震荡： 螺纹钢。
三、 地产市场：同比降幅进一步扩大
1. 新建商品房
- 成交低迷： 1月1日至1月11日，全国30大中城市商品房成交面积均值较2024、2025年同期均下降约 48%。
- 城市分化： 一线城市成交面积较2025年同期变动 -49%。
2. 二手房市场
- 量价齐跌： 二手房挂牌价指数持续回落。
- 核心城市： 北京、上海、深圳成交量同比持续为负，分别较2025年同期下降 39%、17%、39%。
四、 出口展望：1月上旬或面临回落
根据多指标模型预测：
- 2025年12月： 出口同比预计增长 +3.8% 左右。
- 2026年1月前11日： 模型指向同比增长 +3.4%，但若参考上海装载集装箱船数量，则出口同比可能降至 -2% 左右。
【结论与风险提示】
核心结论：
目前经济呈现出“生产端有韧性、需求端待提振”的特征。建筑业虽有季节性回暖，但资金压力依然存在；地产市场仍处于筑底阶段，需关注后续政策传导效果。
风险提示：
- 国际大宗商品价格波动超预期；
- 国内宏观政策力度超预期。
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