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发布时间：Tue, 27 Jan 2026 00:00:00 GMT
【开源证券】宏观经济专题：二手房成交量价齐升，开工端冷热互现
报告摘要
本期报告重点关注开年宏观经济运行特征：建筑开工呈现季节性转暖，工业开工韧性与分化并存；需求端整体依然偏弱，尤其是乘用车及家电销售；大宗商品端黄金、铜、铝价格触及历史新高；地产领域出现结构性亮点，一线城市二手房市场量价齐升。
报告正文
一、 生产端：建筑开工回升，工业表现分化 
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建筑开工： 开工率季节性回升。
- 实物量： 最近两周（1月11日-1月24日），水泥发运率、磨机运转率均高于2025年同期，但石油沥青装置开工率仍处于历史低位。
- 细分需求： 基建项目水泥直供量同比降幅显著，但房建水泥用量已接近2025年同期水平。
- 资金面： 2026年开年建筑工地资金到位率同比低于2025年同期，资金压力依然存在。
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工业生产： 化工与汽车链偏强，焦化偏弱。
- 强势板块： 化工链PX开工率维持历史高位，汽车半钢胎开工率处于同期历史中高位。
- 弱势板块： 焦化企业开工率降至历史低位，PTA开工率处于历史中低位。
二、 需求端：建筑与大宗消费仍待复苏 
- 建筑需求： 螺纹钢、线材表观需求虽有回升，但剔除春节错位因素（按农历对齐），螺纹钢实际需求低于历史同期。
- 大宗消费： 乘用车四周滚动销量同比持续负增长；主要家电线上、线下销售表现依然疲软。
- 纺织： 中国轻纺城成交量回升至历史中高位，显示局部韧性。
三、 商品价格：黄金、有色再攀高峰 
- 国际大宗： 原油、铜、铝、黄金价格震荡上行。
- 历史突破： 铜、铝、黄金价格再度创下历史新高。
- 黄金研判： 从货币属性看，黄金中长期仍有上行空间，但需注意短期回调风险。
- 国内工业品： 表现震荡偏强，主要受有色金属带动。
- 分化： 螺纹钢价格震荡下行，煤炭持平，化工品涨多跌少，玻璃价格走弱。
四、 地产：二手房市场率先回暖 
- 新建房： 成交同比降幅仍大。
- 30大中城市成交面积均值较2024、2025年同期分别下降 29% 和 31%，农历对齐后压力依然存在。
- 二手房：量价齐升，一线城市领跑。
- 价格： 截至1月12日，二手房出售挂牌价指数环比回升。
- 成交量： 开年以来（1月12日-1月25日），北京（+7%）、上海（+5%）、深圳（+21%） 二手房成交同比均转正。
五、 外贸：1月出口或面临回落压力 
- 预测模型： 多指标模型指向1月前25日出口同比约为 -2.3%。
- 高频数据： 结合上海装载集装箱船数量，出口同比降幅可能达到 -4% 左右。
结论与风险提示
- 核心结论：
当前经济运行处于**“供应端先行、需求端滞后”**的阶段。虽然工业和建筑开工有季节性修复，但终端消费（汽车、家电）及新房市场尚需政策进一步催化。二手房市场的量价企稳是一个积极信号，或预示地产链条信心开始触底。 
风险提示：
- 大宗商品价格剧烈波动。
- 宏观政策力度不及预期或超预期变化。
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