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发布时间：Mon, 23 Mar 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】宏观经济专题：工业开工韧性仍强，建筑开工表现尚可
摘要
近期宏观数据显示，我国工业开工韧性依然较强，建筑开工表现整体尚可。需求端建筑需求出现筑底迹象，线下家电销售大幅反弹。大宗商品方面，金价或正处于“黄金坑”，具备中长期配置价值。房地产市场中，一线城市新房成交表现优于往年同期。出口方面，AI产业链维持高景气，能源价格上行或进一步强化我国出口竞争优势。
一、 建筑与工业开工：韧性凸显
1. 建筑开工：表现尚可，内部分化
- 开工率： 最近两周（正月十八至二月初一），建筑开工率出现季节性分化。磨机运转率、水泥发运率处于农历同期历史中高位；石油沥青装置开工率则降至历史低位。
- 水泥用量： 基建项目水泥直供量高于2025年农历同期，房建水泥用量略低于同期。
2. 工业生产：整体韧性极强
- 开工水平： 整体工业开工率持续处于农历同期历史中高位。
- 细分行业： 化工链（PX、PTA）、高炉及焦化企业开工率均处于历史中高位；汽车半钢胎开工率回调至历史中位。
3. 需求端：筑底信号显现
- 建材需求： 螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比均为正，线材与建材需求甚至高于2024年农历同期，显示建筑需求已有筑底迹象。
- 消费端： 家电线下销售大幅反弹，处于农历同期历史中高位，但线上销售相对偏弱。
二、 商品价格：金价或迎“黄金坑”
1. 国际大宗商品
- 原油： 受中东地缘冲突影响，价格持续上行。
- 黄金： 近期金价因短期流动性与情绪因素出现回调。研报认为：从货币属性看，美国债务负担与石油美元地位受挑战，金价易涨难跌，建议逢低布局。
- 工业金属： 铜价震荡下行，铝价因供给担忧有所上涨。
2. 国内工业品
- 指数表现： 南华工业品指数震荡偏强。
- 品种走势： 螺纹钢、煤炭、化工产品及建材（沥青、玻璃）价格多呈上涨态势。
三、 地产市场：一线城市率先回暖
1. 新建房：成交量反弹
- 全国： 30大中城市成交面积环比增长 +61.1%，较2024年农历同期增长 +31%。
- 一线城市： 表现尤为突出，较2024年、2025年农历同期分别变动 +52% 和 +3%，同比保持正增长。
2. 二手房：京沪表现较好
- 成交量： 最近两周，北京、上海二手房成交较2025年农历同期分别同比增长 +7% 和 +17%，深圳则同比下降 -6%。
- 价格： 截至3月9日，二手房出售挂牌价指数有所回落。
四、 出口贸易：AI产业链延续强势
- AI产品： 韩国3月前10日出口数据显示AI产业链产品延续高增，预计我国开年AI相关出口也将保持强势。
- 成本优势： 若全球原油价格因地缘冲突大幅上行，我国商品出口或凭借煤炭、新能源等生产成本优势进一步扩大全球市场份额。
- 总量观察： 吞吐量数据显示，3月出口同比可能面临下行压力。
结论
当前国内工业生产保持高位运转，建筑需求呈现筑底回升态势。尽管房建需求持续性仍待观察，但一线城市地产成交回暖以及AI出口高景气为经济提供了有力支撑。
风险提示：
- 大宗商品价格波动超预期；
- 政策落地力度超预期。
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