作者： |
发布时间：Tue, 10 Feb 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】宏观经济专题：AI产业链出口或延续强势，内需复苏仍显疲态
核心摘要
当前国内宏观环境呈现**“供需错位”**特征：生产端建筑开工季节性回升，工业生产保持韧性；需求端建材表现疲软，仅家电等部分消费有所回暖。地产端新房及二手房成交同比跌幅仍大。出口端受益于全球AI浪潮，产业链相关产品有望成为开年外需的核心支撑。
一、 供需分析：生产端有韧性，需求端仍偏弱 
1. 建筑开工：季节性回升，但资金到位受限
- 开工表现： 最近两周（腊月初六至腊月十九），水泥发运率、磨机运转率处于农历同期历史中高位；石油沥青装置开工率则处于历史低位。
- 需求分化： 房建水泥用量接近2025年同期，但基建项目水泥直供量同比降幅依然较大。
- 资金面： 2026开年建筑工地资金到位率低于2025年农历同期。
2. 工业生产：化工、汽车领跑，焦化走弱
- 强势领域： PX开工率维持历史高位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位。
- 弱势领域： PTA开工率处于中低位，焦化企业开工率降至历史低位。
3. 消费需求：建材低迷，家电回暖
- 建材需求： 螺纹钢、线材等表观需求处于历史同期低位。
- 可选消费： 乘用车销量延续负增长；但中国轻纺城成交量回升至中高位，主要家电销售有所回暖。
二、 商品价格：国内工业品震荡偏强运行 
1. 国际大宗商品
- 原油： 价格震荡上行。
- 金属与黄金： 铜、铝、黄金价格震荡回落。提示中长期黄金从货币属性看仍有上行空间。
2. 国内工业品
- 整体走势： 南华工业品指数震荡偏强。
- 细分品种：
- 下跌： 螺纹钢、煤炭价格震荡下行。
- 上涨： 沥青、玻璃等建材价格上涨，化工链产品涨多跌少。
三、 地产市场：成交同比降幅依然显著 
1. 新建房市场
- 成交数据： 全国30大中城市成交面积均值环比**+9.6%**。
- 同比表现： 较2024、2025年农历同期分别变动 -34% 和 -35%，降幅巨大。其中一线城市较2024年同期下降17%。
2. 二手房市场
- 价格： 挂牌价指数环比持平。
- 成交量： 京、沪、深成交同比全面转负，较2025年农历同期分别下降 2%、9%、25%。
四、 出口展望：AI产业链延续强势 
1. 出口预测
- 模型预测2026年前39日（1月1日至2月8日）出口同比约为 -3.9% 左右；集装箱装载数据指向出口同比在 -1% 左右。
2. AI驱动核心逻辑
- 周边印证： 韩国、越南、中国台湾1月出口韧性强，AI产业链产品出口增速持续高增。
- 巨头带动： 美国谷歌、亚马逊等科技巨头最新资本支出指引大超预期，将直接拉动国内相关产业链出口。
结论与风险提示 
总结建议：
当前国内经济修复呈现结构性差异，内需尤其是地产链仍需政策进一步托底。出口端AI产业链是短期内最具确定性的增长点，建议重点关注。
风险提示：
- 大宗商品价格波动超预期；
- 宏观政策力度超预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接