[西南证券]医药行业周报：关税对医药细分板块影响有限，部分有利于国产替代

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT

好的，以下是根据您的要求重新格式化的研报内容：

医药行业周报：关税对医药细分板块影响有限，部分有利于国产替代 :medical_symbol:

摘要

本周医药生物指数跑赢大盘，关税政策对大部分药品影响不大，反制措施利好国产替代。看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。
强调关注创新药政策支持和研发进展，以及国产替代和器械出海。推荐组合包括恒瑞医药等A股、港股及科创板公司。同时，关注政策风险、研发风险和业绩风险。

行情回顾

  • 本周医药生物指数上涨 1.20%，跑赢沪深300指数 2.57 个百分点，行业涨跌幅排名第3。
  • 2025年初以来至今，医药行业上涨 4.77%，跑赢沪深300指数 6.64个百分点，行业涨跌幅排名第7。
  • 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27.21倍，相对全部A股溢价率为 81.03% (+2.24pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为 35.01% (+6.61pp)，相对沪深300溢价率为 130.45% (+2.89pp)。
  • 本周相对表现最好的子板块是线下药店，上涨 4.2%。
  • 年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、医疗研发外包、其他生物制品，涨跌幅分别为 +11.0%、+10.4%、+8.9%。

美国关税政策与中国反制

美国对中国 34% 关税，多数药品在豁免范围内，目前整体影响不大，后续政策需重点关注。中国对美关税反制，对药品、血制品、器械、上游等有一定正向影响，有利于国产替代；而对中药、药店流通、医疗服务、CXO、原料药等影响相对较小。

投资主线 :bullseye:

2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药 创新+出海、主题投资、红利 三大主线。

  1. 创新+出海主线
    • 创新药：
      • 政策端，支持创新药发展方案有望助推创新药快速发展。 :light_bulb:
      • 创新药医保谈判成功率达 90% 以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。
      • 鼓励商保支持创新药械发展。
      • 研发端，国产创新数据持续亮相。
      • 出海方面，国产新药授权出海百花齐放，恒瑞医药 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60亿美元。 :rocket:
    • 医疗器械：
      • 关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。
      • 器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治影响。
      • 以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。
  2. 主题投资主线
    • 药品关注国产减肥药临床数据进展。
    • 器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题。
    • 消费医疗方向关注相关政策刺激。
    • 中药关注基药目录相关进展。
    • CXO 关注生物安全法案相关进展。
    • 此外，关注并购重组预期。
  3. 红利主线
    • 随着 10 年期国债收益率下降至 2% 以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择。
    • 红利板块包括高股息OTC个股；国企改革预期相关板块值得关注。

推荐组合 :memo:

  • A股组合：恒瑞医药(600276)、亿帆医药(002019)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、科伦药业(002422)。
  • 港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、信达生物(1801)、再鼎医药(9688)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)。
  • 科创板组合：首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药-U(688266)、亚虹医药-U(688176)、博瑞医药(688166)、诺诚健华-U(688428)、盟科药业-U(688373)、海创药业-U(688302)。
  • 稳健组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、新产业(300832)、康龙化成(300759)、美好医疗(301363)、云南白药(000538)、长春高新(000661)、济川药业(600566)。

风险提示 :warning:

  • 医药行业政策风险超预期
  • 研发进展不及预期风险
  • 业绩不及预期风险

结论 :+1:

关税政策影响有限，国产替代迎来机遇。创新药和器械领域值得重点关注，同时注意相关风险。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接