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发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT
东吴证券：医药生物行业跟踪周报 - 关税战背景下，医药板块确定性更高 
摘要
本周A股医药指数和H股生物科技指数均跑赢大盘。美国对华关税政策豁免医药产品，对板块影响极小。建议关注创新药、血制品等子行业。中国创新药在国际认可度持续提升，配置方面建议关注相关龙头企业。
正文
一、医药板块市场表现 
- A股医药指数： 本周上涨 1.20%，年初至今上涨 4.77%，分别跑赢沪深300指数 2.57% 和 6.64%。
- H股生物科技指数： 本周上涨 1.7%，年初至今上涨 30.77%，分别跑赢恒生科技指数 5.21% 和 11.85%。
- A股子板块表现： 化药 (+3.45%)、医药商业 (+1.48%) 及中药 (+1.53%) 涨幅居前。
- A股涨跌幅前三：
- 涨幅居前：多瑞医药 (+56%)、欧康医药 (+49%)、伟思医疗 (+31%)
- 跌幅居前：东方生物 (-11%)、东方海洋 (-9%)、能特科技 (-9%)
- H股涨跌幅前三：
- 涨幅居前：宜明昂科 (+17%)、嘉和生物 (+15%)、康方生物 (+15%)
- 跌幅居前：创盛集团 (-24%)、腾盛博药 (-20%)、和铂医药 (-20%)
- 本周特点： 小市值个股表现强势，H股波动较大。
二、行业重要事件 
- 罗氏奥瑞利珠单抗获批上市： 用于治疗成人复发型和原发进展型多发性硬化症。
- 诺华Pluvicto获批： 用于治疗前列腺特异性膜抗原（PSMA）阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）二线治疗。
三、关税政策分析 
- 美国加征关税豁免医药产业：
- 豁免范围：药品制剂、原料药、植物提取物。
- 原因分析：
- 美国创新药领先，但仿制药进口依赖度高。
- 90% 的抗病毒和抗生素药物依赖进口活性药物成分。
- 美国仅 20% 的原料药为本国自主生产，80% 依赖进口。
- 2024年进口价值约 700-800亿美元 的仿制药，其中印度、中国是最大的供应国，贡献了近 50-60% 的进口量。
四、关税战背景下的医药选股策略
- 整体影响： 关税豁免对医药板块影响极小。
- 配置建议：
- 先后顺序： 创新药 > 血制品 > 科研服务 > 医疗器械 > 中药 > 药店 > 医疗服务 > 医药商业 > 原料药 > CRO 等。
- 核心逻辑：
- 创新药： 仍是主线。
- 国产替代： 中国对美国进口产品加征34%关税，利于国产化率低的硬核科技企业。
- 血制品： 美国进口的低价竞争的白蛋白血制品失去价格优势。
五、国产创新药国际认可度提升 
- 2025 AACR： 超 200 款中国创新药亮相。
- 中国药企： 126 家中国药企亮相，发布近 300 项新药研究结果。
- 研究类型： 包括ADC、双抗、单抗等多种药物类型。
六、具体配置建议 
- 创新药： 关注百济神州、科伦博泰、康方生物等。
- 血制品： 关注上海莱士、博雅生物等。
- 科研服务： 关注华大制造、奥浦迈等。
- 医疗器械： 关注迈瑞医疗、新产业等。
- 中药： 关注佐力药业、东阿阿胶等。
结论
在关税战背景下，医药板块具备较强的确定性。建议重点关注创新药、血制品等子行业，以及在相关领域具备竞争优势的龙头企业。
风险提示 
- 药品或耗材降价幅度继续超预期
- 医保政策进一步严厉
- 产品销售及研发进度不及预期
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