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发布时间：Sun, 06 Apr 2025 00:00:00 GMT
## 华福证券纺织服饰行业25W14周观点： “对等关税”政策超预期，关注OEM对美风险敞口分化 ⚠️
### 摘要
本研报分析了最新的“对等关税”政策对纺织服饰行业的影响，重点关注OEM企业对美风险敞口的分化。报告指出，受关税政策影响程度将因企业美国订单收入占比和海外产能分布而异。同时，报告也分析了家电和纺织服装板块的行情数据，并给出了投资建议，强调了政策支持下的内需复苏和出海长期主题。
### 正文
#### 1. “对等关税”政策超预期，关注OEM对美风险敞口分化 🌍
本次“对等关税”政策超预期，各可选消费板块代工企业受影响程度将有所分化，主要取决于：
* **对美订单敞口：** 美国订单收入占比
* **海外产能分布:** 各企业在不同国家/地区的产能布局情况
分行业来看：
* **纺服代工龙头：** 主要布局在东南亚的越南、印尼、柬埔寨等国，这些国家均在本次超预期加征关税之列，可能对纺服产业链带来影响。
* **家电企业：** 总计征收关税较高，但大家电对美敞口相对较低，且在全球加征关税背景下，中国产能的性价比优势更为突出。
#### 2. 行情数据
* **家电板块：** 本周跌幅-3.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别下跌-3.2%/-2.2%/-2.9%/-2.7%。
* **原材料价格：** LME铜、LME铝环比上周分别下降-3.98%、-4.71%。
* **纺织服装板块：** 本周小幅上涨+0.03%，其中纺织制造下跌-3.47%，服装家纺上涨+1.40%。
* **棉花价格：** 328级棉现货 14,902 元/吨（+0.22%），美棉CotlookA 80.10 美分/磅（+3.49%），内外棉价差 351 元/吨（-38.64%）。
#### 3. 投资建议 💡
在政策支持下，内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：
1. **大家电：** 受益于以旧换新政策，推荐关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像。
2. **宠物经济：** 作为抗经济周期赛道，有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
3. **小家电和品牌服饰：** 明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。
4. **电动两轮车：** 新国标、以旧换新和格局优化，明年内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
出海仍是长期主题，建议关注以下方向：
1. **清洁电器龙头：** 全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯。
2. **大家电龙头：** 持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像。
3. **摩托车品牌出海：** 仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托。
4. **工具品类：** 作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。
美国“对等关税”超预期，国内消费制造代工龙头产能集中于高关税地区，但考虑到美国进口国内及东南亚占比高，普遍关税上调对龙头订单影响有限，中国制造优势仍显著。建议关注以下方向：
1. **中国大家电、吸尘器、工具代工：** 全球份额领先，且全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技。
2. **纺服制造龙头：** 与优质品牌客户合作紧密，且持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。
### 结论
“对等关税”政策对纺织服饰行业带来不确定性，OEM企业需要关注对美风险敞口的分化。**中国制造在全球供应链中仍具优势**，具备全球产能布局的龙头企业更具竞争力。在内需复苏和出海两大主题下，细分领域的龙头企业有望受益。
### 风险提示 ⚠️
* 原材料涨价
* 需求不及预期
* 汇率波动
延伸阅读
研报PDF原文链接