[开源证券]兼评3月PMI数据：预计Q1 GDP约5.2%，Q2关注关税扰动

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Tue, 01 Apr 2025 00:00:00 GMT

开源证券：兼评3月PMI数据 - 预计Q1 GDP约5.2%，Q2关注关税扰动事件 :rocket:

摘要

2025年3月，中国官方制造业PMI为50.5%，与预期持平，高于前值。非制造业PMI为50.8%，高于前值。生产活动保持强劲，内需有所回升，但价格分项表现偏弱。预计Q1 GDP增速约为5.2%，但需关注Q2关税可能带来的扰动，以及逆周期政策的发力情况。

正文

制造业：生产仍强，内需回升，价格分项偏弱 :factory:

  1. 生产经营活动小幅修复： 春节效应消退后，企业生产经营活动持续修复。生产端表现强劲，新订单好于新出口订单，表明“国内新订单”边际回暖。然而，价格分项偏弱可能表明当前仍处于“以价换量”的阶段，经济修复的成色略有不足。
  2. 行业分化： 交通运输设备、计算机通信电子设备等行业产需景气度较高，而木材加工及家具、油煤燃料等行业相对承压。
  3. 工业原材料价格回落： 预计3月PPI降幅将有所收窄。农副食品加工、有色冶炼等行业价格指数扩张，而油煤燃料、黑色冶炼等行业相对承压。
    • 预测： 3月PPI环比可能在**0%左右，同比在-2.0%**左右，降幅收窄。:chart_increasing:
  4. 小型企业改善： 小型企业生产经营和景气预期均有所改善。3月小型企业PMI回升了3.3个百分点。表征民企景气预期的BCI指数提高2.0个百分点至54.8%，可能受益于近期政府对民营企业的政策支持。

非制造业：建筑业Q2有望向上，服务业小幅回升 :building_construction:

  1. 建筑业： 3月PMI改善了0.7个百分点至53.4%，但新订单下降3.3个百分点至43.5%。
    • 实物工作量： 石油沥青开工偏弱，水泥开工和发运率略好于去年同期。CME预估3月挖掘机内销14800台，同比增长6.5%，增速放缓。
    • 资金端： 截至3月30日，专项债发行进度约为21.8%，快于去年同期的15.8%。 Q2发行进度的差异可能进一步扩大，有利于支撑基建增速稳步向上。
  2. 服务业： 3月PMI和新订单PMI均小幅改善。水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业景气度较高，而春节效应消退导致零售、住宿、餐饮等服务业明显回落。

预计Q1GDP约5.2%，逆周期政策或将发力对冲关税扰动 :bullseye:

3月PMI延续修复态势，Q1经济开局平稳。但需关注特朗普对等关税可能带来的影响。

  • Q1 GDP预测： 2025年Q1 GDP预计同比增长 5.2%，其中第一、二、三产业分别约为4.0%、5.7%、5.1%。
  • 全年展望： 若考虑关税、美国经济趋缓以及去年同期高基数等因素，全年GDP实现**5.0%**可能存在一定压力。
  • 政策应对： 预计中央将适时推出宽货币、宽财政等逆周期政策，以应对可能的外部冲击。密切关注Q1经济数据和关税变化。

结论

3月PMI数据表明中国经济延续修复态势，但仍面临挑战。Q1 GDP预计增长5.2%。后续需密切关注关税政策变化以及逆周期政策的落地情况，以应对潜在的风险并确保经济持续稳定增长。

风险提示

  • :warning: 政策变化超预期
  • :warning: 美国经济超预期衰退

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接