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发布时间：Sun, 30 Mar 2025 00:00:00 GMT
财信证券宏观策略周报：海外关税风险持续扰动，关注高股息及贵金属方向 
摘要
本周报分析了上周（3.24-3.28）市场表现，认为在海外关税风险及市场交投活跃度不高的背景下，市场趋势性行情仍需等待，短期建议谨慎。强调市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，后续关注估值与业绩匹配度。建议关注高股息板块和贵金属板块，中期可关注科技股的低吸机会。
需警惕TMT板块的高估值风险。
正文 
1. 上周市场回顾 (3.24-3.28)
- 股指表现
：
- 上证指数下跌 0.40%，收报 3351.31 点。
- 深证成指下跌 0.75%，收报 10607.33 点。
- 中小 100 上涨 0.13%。
- 创业板指下跌 1.12%。
- 行业板块
：医药生物、农林牧渔、食品饮料涨幅居前。 - 成交量 ：沪深两市日均成交额为 12345.96 亿元，较前一周下降 18.26%。
- 沪市下降 14.15%。
- 深市下降 20.93%。
- 风格
：大盘股占有相对优势，上证 50 上涨 0.16%，中证 500 下跌 0.94%。 - 汇率 ：美元兑人民币 (CFETS) 收盘点位为 7.2637，涨幅为 0.20%。
- 商品 ：
- ICE 轻质低硫原油连续上涨 1.13%。
- COMEX 黄金上涨 3.20%。
- 南华铁矿石指数上涨 3.70%。
- DCE 焦煤上涨 0.54%。
2. 市场观点与分析
- 市场节奏：3月底到4月份，市场将由“流动性、政策、风险偏好驱动”转向“经济基本面驱动”，更宜关注估值与业绩的匹配程度，适当降低风险偏好。
- 投资方向：
- TMT板块业绩释放时点尚需等待，财报披露期需警惕高估值风险。
- 部分资金可能调仓至防守型的高股息板块。
- TMT板块业绩释放时点尚需等待，财报披露期需警惕高估值风险
- 估值水平：万得全A指数的市盈率估值为 18.49 倍，处于近十年以来的历史 50.43% 分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖的支撑。
- AH股比价：恒生沪深港通AH股溢价指数通常在 130-155 点的区间波动，随着恒生沪深港通AH股溢价指数逐步向中枢修复，近期港股市场波动风险可能加大。
3. 投资建议
- 短期宜以控制仓位为主，静待市场指数企稳。
- 可适当关注低位的高股息板块及避险的贵金属板块。
- 后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。
- 本轮市场调整的幅度不会特别大，中长期仍有配置价值。
- AI方向仍将是下轮市场行情主线。
4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎。具体关注方向：
- 高股息板块：逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。央国企的业绩表现或相对亮眼。
- 贵金属板块：全球避险资产需求上升，逢低布局黄金类ETF以及黄金类股票。
- 政策支持的扩内需方向：关注消费电子、家用电器、白酒、汽车等方向。
- 科技和自主可控方向：逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、军工等。
结论 
短期市场面临海外关税风险扰动，建议关注高股息及贵金属方向的避险机会。中长期来看，科技创新仍是市场主线，可关注AI方向的配置机会，中国科技股中长期向上逻辑基本确定。
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 欧美银行风险
- 海外市场波动风险
- 中美关系恶化风险
延伸阅读
研报PDF原文链接