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发布时间：Sun, 16 Mar 2025 00:00:00 GMT
好的，以下是根据您的要求重新格式化后的研报内容：
民生证券信用策略周报：曲线走陡，继续短信用 
摘要
本周债市波动加大，信用债收益率随之调整，呈现“倒V”型走势。短端信用债收益率显著下行，信用利差收窄；而中长端，尤其是超长端收益率进一步补跌，信用利差走阔，曲线整体陡峭化。机构行为方面，基金公司以短信用防守为主，银行理财受益于负债端增量，加大超长信用债配置力度，保险公司对调整中的超长信用配置力度逐步加大。
正文
信用表现如何？
信用债收益率跟随利率债调整，整体呈现“倒V”型走势：
- 短端收益率显著下行，信用利差多收窄。毕竟短端已然调整出性价比。
- 中长端，尤其是超长端收益率进一步补跌，信用利差有所走阔，且3-5年期走阔幅度更大，曲线整体陡峭化演绎。
机构行为有何演绎？
2025年以来，主要买盘对普信债的买入力度整体要弱于往年同期，其中：
- 交易盘易受市场波动以及业绩带来的负债端压力影响，春节后多数时间净卖出。
- 配置盘买入力量相对稳定，对超长信用债的边际买入力度高出往年同期。
基金公司：配置力量明显弱于往年同期，市场调整阶段以短信用防守为主。
在债市受资金面、降息预期修正等因素影响下开始调整，基金公司持续卖出普信债，且主要减持中短端负carry资产；待资金利率回落、短端亦调整出性价比后，基金公司开始增持中短端信用，整体策略依旧偏中性，把握确定性。而在债市企稳信号不明、震荡格局或延续的情况下，基金公司自2月下旬起持续卖出超长信用债。
银行理财：负债端增量支撑信用布局，业绩基准压力推动拉久期。
首先，2025年以来，银行理财产品无论是新发产品数还是存续产品规模，整体均呈现增长趋势，负债端增量相对稳定的情况下整体支撑布局信用债。对应也可以看到，2025年以来，银行理财对普信债整体维持，且买入力度整体高于2024年同期；尤其是超长信用，在业绩基准压力下，理财参与超长信用力度明显加大。
保险公司：于配置盘而言，调整中的长信用参与价值渐显。
今年以来，保险公司对普信债的参与力度整体高于去年同期，这里面主要是对超长信用的参与。从日度交易数据来看，保险公司对调整中的超长信用配置力度逐步加大。
如何配置？
站在当前节点展望，其中关键或仍在资金以及机构负债端行为，调整后的短信用收益率水平已接近去年11月初位置，逐步凸现出性价比，依旧具备一定配置价值，曲线或仍能继续走陡；其中二永和中高等级等流动性好的品种均已跌出性价比。
综合考虑组合胜率和流动性，中高等级3年左右品种亦可做一定参与，仓位比例则是对胜率的体现，左侧建议有所控制，填仓的同时杠杆不宜太高。在债市逆风的背景下，长信用还是相对谨慎些。
此外，对于银行缺负债以及开门红诉求之下，一季度末的理财回表不容忽视，跨季后资金回流理财则是较好的配置窗口。 
结论
- 短端信用债性价比凸显，具备配置价值，曲线或继续走陡。
- 银行理财和保险公司对长端信用债的配置力度加大。
- 关注跨季后资金回流理财带来的配置机会。
风险提示
- 城投口径偏差
- 样本偏误
- 区域及平台评价的主观性
- 成交数据处理及局限性
延伸阅读
研报PDF原文链接