作者： 财联社 李响|
发布时间：2025-01-27 15:56:42
资金偏紧，信用债收益率多数上行
摘要
临近春节，资金面偏紧导致信用债收益率多数上行，尤其是1年期AAA城投债收益率单周上行4.35bp。尽管长期限、中低等级券种表现较好，但公募基金继续抛售信用债，而银行理财则维持净买入。
正文
资金面偏紧影响信用债
临近春节，资金面偏紧持续，机构在信用债持仓上出现分歧，抛盘较大，信用债收益率多数上行。1年期AAA城投债收益率单周上行4.35bp，而10年期AAA城投债收益率反而出现下行。中低等级券种方面，AA-城投债中长久期延续下行，其中7年期AA-城投债收益率下行4.11bp，10年期AA-城投债收益率下行5.01bp。
交易盘与配置盘行为分析
民生固收分析师谭逸鸣指出，在资金偏紧情况下，交易盘继续抛售，而配置盘则择机买入信用债。配置盘为了弥补资金的约束及票息的不足，更倾向于购买长久期品种，这与负债端的需求较为契合。
公募基金与银行理财的不同策略
具体来看，公募基金在资金面偏紧格局下继续卖出信用债，且减持力度有所增强。信用中短端主流券种收益率与资金利率继续倒挂，持债成本过高导致基金继续抛售信用债，尤其是短端。而银行理财方面则维持继续净买入，对超长信用债的买入力度小幅增加。
历史数据与节后预期
天风固收分析师孟万林表示，从历史数据来看，节前节后理财的规模速度变动都不会太快，买盘力量可能不会显著增强。表现在收益率及利差上，历年春节节后信用债收益率多数下行，仅2017年和2021年节后5个交易日收益率上行。
理财产品规模变动
节前理财产品规模虽有下降，但主要是现金管理型理财产品规模下降明显，固定收益类理财产品规模小幅增长。银行理财对信用债继续净买入，包括在业绩基准压力下继续增持票息稍高的超长信用债，但中短端品种的利差压缩在此时间区间缺乏边际力量。
结论
尽管市场对信用债回调的流动性问题仍存担忧，但总体幅度可控。更合适的策略是渐进式参与，把握调整后的中短端二永及普信债配置机会，以及中长端类利率品种的交易机会。建议关注信用债调整带来的配置机会，后续继续观察资金、风险偏好、机构赎回等，等待资金更明朗的信号出现。
重要数据：
- 1Y AAA城投债收益率单周上行4.35bp
- 7Y AA-城投债收益率下行4.11bp
- 10Y AA-城投债收益率下行5.01bp
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