作者： 财联社 李响|
发布时间：2025-05-26 14:17:06
A股快讯：非银资金涌入，信用债“抢券”行情升温，基金单周增配超700亿！ 
摘要： 上周国债市场受换券影响波动上行，而信用债市场表现强势，收益率持续下行。基金机构单周大幅增持信用债超过700亿元，成为推动信用利差收窄的主要力量。农商行则大幅缩减利率债持有规模，与非银机构的增持形成鲜明对比。
正文：
上周，国债活跃券面临换券行情，定价逐渐向老券靠拢，叠加一级发行结果不及预期，推动10年期国债估值波动上行。
与之形成对比的是，信用债市场收益率整体继续下行。基金机构单周大举买入信用债超700亿元， “抢券”行情愈演愈烈
，或将强化信用利差逐步收窄的逻辑。
据业内人士透露，上周利率市场增量资金主要来自非银机构。证券公司大幅减少利率债卖出规模，环比增加1485亿元利率债持有头寸，基金公司紧随其后环比增加663.7亿元。与此同时，农商行大幅缩减持有规模，单周环比减少2315.5亿元利率债头寸，与非银整体增持量级相当。
部分券商人士指出：“本月税期中资金利率中枢存在明显抬升，R001、R007周均值由1.49%、1.56%升至1.56%、1.61%，在存款降息利好落地后，市场情绪仍趋于谨慎。”
信用债受追捧，基金为主要推手 
相较于利率债市场，信用债市场在5月表现明显偏强。3YAAA级中短票与3Y国开利差由5月初的26bp下降至20bp，基金机构是主要推动力量。
数据显示，上周基金买债超1400亿，除增持利率债以外，继续增持信用债规模763.6亿元，是中票、短融的主要买入力量。
华安固收首席颜子琦表示：“资金由利率切换至信用，主要是看重高票息和利差压缩预期这两点，目前信用债是性价比挖掘的主要阵地。”
华西固收团队统计显示，隐含AA+城投债曲线中，3年、5年期收益率分别大幅下行5bp、7bp，二永债同样是长端表现更优。
存款利率下调，非银配置需求提升 
业内人士分析，随着存款利率下调，资产将逐步向存款以外的非银产品转移，如理财、债基、货基等，非银机构配置需求将提升。4月理财增量过万亿，5月中旬突破31万亿，理财规模持续上升
。
短期内利率债缺乏下行动力，做多前期涨幅有限的信用债，或将成为机构的一致策略，抢券行情下预计信用利差将逐步收窄。
结论：
市场目前对债市的看多心态仍未改变。颜子琦建议，资金配置上可以维持久期，后续若利率选择向下突破，则债市增量资金可能会由当前的信用切换至利率，需关注机构行为在资产的市场预期是否发生扭转。投资者需密切关注市场动态，灵活调整投资策略。 
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