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发布时间：Thu, 13 Mar 2025 00:00:00 GMT
太平洋证券2025年非银行业春季策略：积极政策下博弈非银板块中枢提升机遇 
摘要
本研报复盘了2024年非银金融板块的表现，并展望了2025年的投资机会。报告认为，在积极政策的推动下，非银板块有望迎来中枢提升的机遇。券商板块受益于交易量中枢上移，保险板块资负共振有望持续，多元金融及金融科技领域也存在结构性机会。
正文
1. 非银行情复盘：强β属性凸显 
2024年申万非银金融指数涨幅排名第二，超越大盘显著。具体表现如下：
- 申万证券指数累计上涨 29.57%，超额收益 14.88%
- 申万保险指数涨幅 35.59%，超额收益 20.90%
- 申万多元金融指数涨幅 16.50%，超额收益 1.81%
- 中证金融科技主题指数涨幅 31.54%，超额收益 16.86%
2. 券商：交易量中枢有望上移 
2024年三季报显示，券商营收增速回升，盈利降幅逐季收窄，自营业务是业绩的主要支撑。展望2025年：
- 随着政策持续落地，权益市场交投情绪显著回暖，2025年交易量中枢有望抬升。
- 居民资产配置转换或加速，被动化将成为资管主要增量方向。
- 低基数下投行业务增速企稳，并购重组有望贡献业务增量。
3. 保险：资负共振或将持续 
上市险企2024年三季报业绩同比高增，主要系权益市场表现驱动总投资收益回弹，寿险业绩弹性更高。展望2025年：
- 在理财收益、定存利率下行的趋势下，储蓄保险仍具备相对优势，预计新单保费增长稳中向好。
- 政策引导+代理人质效改善，预计分红险成为重点发力方向。
- 代理人企稳叠加预定利率动态调整细则落地，利好险企价值表现。
- 财险行业格局有望优化，集中度有望加速提升。
4. 多元金融及金融科技 
多元金融方面，资本市场增量政策驱动多元金融整体表现向好，但强监管周期下预计短期内部分化加剧。金融科技方面，2024年Q3末至年底资本市场交易量维持高位，证券IT业绩弹性可期；金融高质量发展支持下，中长期金融科技市场未来空间广阔。
结论
2025年非银板块存在中枢提升的机遇，建议关注以下投资方向：
- 券商板块：看好整体业绩弹性，建议关注互联网券商【东方财富】，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】【国海证券】。
- 保险板块：看好险企资负共振持续，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、NBV增速居前且安全边际较高的低估值标的【中国太保】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。
- 多元金融板块：建议关注盈利能力稳健、具备差异化经营能力的质优标的【南华期货】【江苏金租】。
- 金融科技板块：建议关注充分受益于交易量中枢提升的C端证券IT标的【指南针】。
延伸阅读
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