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发布时间：Wed, 04 Mar 2026 16:00:00 GMT
非银金融行业2026年春季投资策略：存款迁移，非银负债与资产端双轮受益
核心摘要
随着居民存款向非银体系迁移，保险与券商行业迎来核心发展机遇。保险业受益于分红险性价比凸显及权益市场回暖；券商则凭借市场活跃度提升及低估值优势，有望开启“春季攻势”。整体看好板块盈利中枢抬升与估值修复。
保险行业：负债与资产端双轮驱动，权益弹性突出
1. 负债端：分红险性价比凸显，规模持续扩张
- 存款迁移红利：保险产品充分受益于居民存款迁移，尤其在牛市预期加持下，分红险吸引力显著提升。
- 渠道增长向好：叠加低基数效应，2026年开年个险渠道新单增速表现强劲；银保渠道有望延续2025年的高增长态势。
- 结构优化：分红险占比持续提升，有助于降低险企刚性负债成本，利好估值抬升。
2. 资产端：利率企稳与权益回暖利好盈利
- 长端利率企稳及权益市场向好，将直接提振险企的净资产表现及盈利能力。
- AI技术赋能：虽然市场担忧AI对销售渠道的替代，但我们认为AI有望提升传统金融机构的运营效率，中长期向好趋势不变。
估值与建议
- 估值水位：目前A股上市险企平均 PEV 仅为 0.78 倍，短期调整提供了极具吸引力的配置赔率。
- 推荐标的：中国太保、中国人寿（H股）、中国平安。
券商行业：景气度延续，估值处于历史低位
1. 基本面：ROE 持续攀升，盈利进入高增长期
- 市场活跃度：2026年开年市场成交活跃，公募基金新发量高增，经纪及财富管理业务持续走强。
- 业绩预测：预计上市券商2025-2026年净利润同比增速分别达 +52.3% 和 +29.6%（扣非口径）。
- 盈利目标：2026年加权 ROE 有望达到 10%。
2. 投资机会：低估值+长期滞涨后的修复
- 战略增配窗口：券商板块已持续滞涨约1年，主要受前期涨幅、资金面及降费担忧压制。
- 配置底部：当前板块估值处于历史低位，公募基金持仓也处于历史底部，春季行情爆发空间大。
推荐三条主线
- 大财富管理领跑者：华泰证券、广发证券（利润贡献度高）。
- 低估值行业龙头：国泰君安、海通证券、中金公司（H股）、中信证券。
- 零售优势品种：国信证券，受益标的同花顺。
结论与风险提示
核心观点总结
非银金融行业目前处于基本面向上、估值向下的“错位期”。3-4月将进入业绩催化窗口，建议投资者积极把握存款搬家逻辑下的保险板块赔率机会，以及券商板块的战略性补涨机会。
风险提示
- 股市波动风险：权益市场大幅波动将对券商和保险盈利产生不确定性；
- 负债端增长风险：保险新单增长若不及预期将压制估值；
- 业务增长风险：券商财富管理与资管利润增长可能低于预期。
延伸阅读
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