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发布时间：Sat, 28 Feb 2026 16:00:00 GMT
【开源证券】非银金融行业周报：AI冲击担忧造成保险承压，回调即是布局良机
摘要
近期保险板块受AI冲击担忧及前期高基数影响出现明显回调。我们认为，AI技术实质上是有望提升金融机构运营效率的利器，负债端与资产端向好的中期趋势并未改变。目前A股上市险企PEV平均估值已降至0.78倍，短期调整提供了较好的赔率。3-4月业绩催化窗口临近，坚定看好非银板块布局机会。
正文内容
1. 周观点：担忧过虑，估值回落凸显配置价值 
春节前后，保险H股与A股标的出现调整，主要受两方面影响：
- 高基数压力：2026年开年前后板块因“开门红”及牛市预期已有一波抢跑上涨。
- AI冲击担忧：市场担忧AI可能替代保险中介渠道，并对白领就业及宏观经济产生潜在冲击。
核心结论：AI对传统金融更多是效率赋能。目前保险板块估值处于低位，随着长端利率企稳及权益市场向好，估值有望向1倍PEV修复。
2. 券商：交投活跃度高增，业绩进入催化期 
- 市场热度：2月日均股基成交额达2.83万亿（同比**+34%）；1-2月累计日均成交额3.32万亿**（同比**+87.5%**）。
- 基金募集：1-2月累计新成立股票及混合类基金份额1273亿（同比**+110%**）。
- 港交所表现：2025年度收入及其他收益291.6亿港元（同比**+30.3%），股东净利润177.5亿港元**（同比**+36.1%**）。
- 期货板块：受资源品（有色、化工等）上涨带动，南华、瑞达等标的表现亮眼。
行业判断：券商基本面延续高景气，且当前估值与机构持仓均处于低位。看好券商春季行情，推荐零售与财富管理主线。
3. 保险：产品策略转型，利差损风险有效管控 
- 预定利率下调：中英人寿率先备案1.25%预定利率的分红险产品。
- 策略意义：较主流1.75%降低50bp。通过“低保证+高浮动”组合，险企在低利率环境下能更好管控利差损风险。
- 景气度展望：
- 个险渠道：受益于牛市预期及分红险高性价比，2026年开年新单增速向好。
- 银保渠道：有望延续2025年的高增长态势。
- 资产端：权益市场回暖及利率企稳将带动净资产和盈利双提升。
核心结论与建议
推荐标的组合
- 保险板块：中国太保、中国人寿（H股）、中国平安。
- 券商板块：华泰证券、广发证券（财富管理优势）；国泰君安、海通证券、中金公司（H股）、中信证券（低估值龙头）；国信证券（零售优势）。
- 其他金融：江苏金租、香港交易所。
受益标的
- 同花顺、九方智投控股。
风险提示
- 资本市场大幅波动对投资收益的影响；
- 保险负债端新单表现不及预期。
延伸阅读
研报PDF原文链接