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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 非银金融行业周报：聚焦券商并购重组，行业步入估值业绩双修复窗口期 
【摘要】
本周非银金融板块整体走势偏弱，表现弱于大盘。券商板块受益于再融资政策优化及并购重组提速，正处于估值与业绩双修复的黄金期；保险板块在2025年实现利润回升，资产端与负债端协同改善，虽短期面临资产端波动压力，但中长期具备稳健配置价值。
【正文】
一、 市场表现回顾 
本期（2026.02.09 - 2026.02.13），非银（申万）指数下跌 1.59%，在31个行业中排名第26位。
- 子板块表现：券商Ⅱ指数 -1.19%，保险Ⅱ指数 -2.48%。
- 市场主要指数：上证综指 +0.41%，深证成指 +1.39%。
- 个股领涨：锦龙股份（+6.85%）、浙江东方（+4.89%）、华金资本（+3.16%）。
- 个股领跌：九鼎投资（-14.46%）、华林证券（-8.11%）。
二、 证券行业：并购重组为主线，步入黄金窗口期 
1. 政策与再融资动态
- 西南证券于2月13日披露 60亿元 定增预案，成为再融资优化措施推出后首家披露大额定增的券商，资金拟投向投资、财富管理及风控建设等七大领域。
- 目前券商板块 PB估值仅为 1.34倍，处于历史低位。
2. 业绩与行业格局
- 2025年回顾：上市券商业绩实现高质量增长，核心驱动力在于市场交投活跃、政策红利释放及业务结构优化。
- 2026年展望：作为“十五五”开局之年，监管导向聚焦“防风险、强监管”。行业逻辑已从规模扩张转向质量提升。
3. 并购重组核心逻辑
- 监管明确鼓励行业内整合，并购重组成为中小券商破局及头部券商优化配置的关键抓手。
- 行业集中度将进一步向具备规模优势和协同效应的头部券商靠拢。
三、 保险行业：利润回升，降本增效成果显著 
1. 2025年四季度偿付能力总结
- 行业整体呈现 “利润回升、业务稳增、偿付稳健” 态势。
- 头部险企表现亮眼：泰康人寿以 271.6亿元 净利润领跑；中信保诚人寿、泰康养老成功实现扭亏为盈。
- 偿付能力：虽整体有小幅下滑，但基本符合监管要求。
2. 业绩增长双轮驱动
- 资产端：A股结构性行情活跃，险资通过提升权益仓位有效增厚了投资收益。
- 负债端：“报行合一” 政策成效显著，渠道平均佣金水平降低约 30%；叠加预定利率下调，显著降低了负债成本。
【结论与投资建议】
证券行业
行业正步入估值与业绩双修复的确定性机会。
- 建议关注：具备潜在并购预期的标的，以及核心竞争力凸显的头部券商（如 中信证券、华泰证券）。
保险行业
短期估值修复依赖于权益、债券及房地产市场的综合表现，资产端压力仍是不确定性的主源。
- 建议关注：资产配置能力强、具备攻守兼备属性的险企（如 中国平安、中国人寿）。
风险提示： 行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场剧烈波动。
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研报PDF原文链接