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发布时间：Mon, 23 Feb 2026 16:00:00 GMT
【中航证券】非银行业周报：关注券商并购重组主线，行业迎来估值业绩双修复
核心摘要
本周非银板块呈现分化态势。券商板块受益于并购重组提速与再融资优化，正步入估值与业绩双修复的黄金窗口期；保险板块2025年实现利润大幅回升，核心驱动力来自投资收益增厚及“报行合一”下的降本增效。建议重点关注头部券商及资产配置实力强劲的险企。
一、 市场表现回顾 (2026.2.9 - 2026.2.13)
本期大盘指数微涨，而非银板块整体走弱：
- 非银(申万)指数： -1.59% (行业排名 26/31)
- 券商Ⅱ指数： -1.19% (跑输上证综指 1.60pct)
- 保险Ⅱ指数： -2.48% (跑输上证综指 2.89pct)
- 主要指数对比： 上证综指 +0.41%，深证成指 +1.39%，创业板指 +1.22%。
个股涨幅前三：
- 锦龙股份 (+6.85%)
- 浙江东方 (+4.89%)
- 华金资本 (+3.16%)
个股跌幅前三：
- 九鼎投资 (-14.46%)
- 华林证券 (-8.11%)
- 国盛证券 (-4.80%)
二、 正文：行业深度分析
1. 证券行业：整合进程提速，估值处于历史低位
- 估值水平： 当前券商板块 PB 估值仅为 1.34倍，处于历史低位。
- 再融资新动向： 西南证券于2月13日披露 60亿元 定增预案，成为优化再融资措施后首家披露大额定增的上市券商。
- 行业格局演变：
- 2025年回顾： 市场活跃度提升+政策红利，券商业绩全面高增，呈现“头部稳健、并购加速、中小突围”的格局。
- 2026年展望： 作为“十五五”开局之年，监管导向明确，行业发展逻辑由规模扩张转向质量提升。
- 并购主线： 并购重组是实现外延式发展的有效手段，资源将进一步向优质头部券商集中，行业集中度有望持续提升。
2. 保险行业：利润回暖，资产负债双向改善
- 业绩表现： 2025年行业整体呈现**“利润回升、业务稳增、偿付稳健”**。
- 人身险： 泰康人寿以 271.6亿元 净利润领跑；中信保诚人寿、泰康养老实现扭亏为盈。
- 财产险： 国寿财险、英大财险、中华财险盈利稳定性较强。
- 核心驱动因素：
- 资产端： A股结构性行情活跃，险资提升权益仓位增厚收益。
- 负债端： “报行合一”令渠道平均佣金水平降低 30%，预定利率下调有效降低了负债成本。
- 未来压力点： 当前主要不确定性在于资产端的债券、权益及房地产市场波动。
三、 结论与投资建议
证券板块
逻辑： 并购重组是行业高质量发展的关键逻辑，估值业绩修复确定性强。
- 建议关注：
- 具备潜在并购预期的标的。
- 头部优质券商：中信证券、华泰证券。
保险板块
逻辑： 降本增效初见成效，关注资产端弹性及长期配置能力。
- 建议关注： 综合实力强、攻守兼备的险企，如 中国平安、中国人寿。
风险提示： 行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动风险。
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