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发布时间：Sun, 26 Apr 2026 16:00:00 GMT
[中航证券] 非银行业周报（2026年第十四期）：券商并购重组持续深化，行业集中度提升
摘要
本期（2026.4.20-2026.4.24）非银板块整体表现偏弱，跑输大盘。券商板块因东方证券并购上海证券等重组事件成为市场焦点，行业整合进入加速期；保险板块受权益投资比例上调政策驱动，长期配置价值凸显。
市场表现回顾
1. 行业指数表现
- 非银(申万)指数：下跌 -1.39%，在31个行业中排名第 25 位。
- 券商Ⅱ指数：下跌 -1.84%。
- 保险Ⅱ指数：下跌 -0.79%。
- 大盘对比：上证综指 +0.70%，深证成指 +0.37%，创业板指 -0.29%。
2. 个股涨跌幅榜
- 领涨前三：仁东控股 (+10.68%)、建元信托 (+4.33%)、浙江东方 (+2.62%)。
- 领跌前三：国盛证券 (-15.25%)、国信证券 (-9.02%)、九鼎投资 (-7.90%)。
正文分析
一、 证券行业：并购重组潮起，整合导向鲜明 
1. 标志性案例落地：
东方证券公告筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权。
- 规模跃升：合并后资产总额有望突破 6000亿元，挺进行业前十。
- 资本实力：净资产将突破 1000亿元。
- 渠道优势：分支机构将增加至约 250家，显著强化长三角区域竞争力。
2. 行业趋势与监管导向：
- 政策支持：新“国九条”支持头部券商并购，“并购六条”简化流程。
- 三条整合主线：头部整合、区域国资整合、汇金系整合。
- 转型必然：行业正从“规模扩张”转向“高质量发展”，并购重组是优化资源配置、形成规模效应的有效手段。
3. 估值水平：
当前券商板块PB估值为 1.19倍。
二、 保险行业：权益投资上限提升，资管端压力缓解 
1. 投资政策重大调整：
金融监管总局将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上限上调，最高可达 50%。
- 核心逻辑：在低利率环境下，险企需通过加大权益配置来匹配负债端成本（尤其是分红险）。
- 期限匹配：权益资产的长期属性与险资长久期负债高度契合，有助于缓解资产负债期限错配问题。
2. 发展模式转变：
行业正推动从单一的“负债端驱动”向**“资产+负债双轮驱动”**转型，有助于开启价值重估周期。
3. 风险提示：
目前保险板块仍面临资产端压力，后续修复需观察债券、权益及房地产市场的综合表现。
核心结论与投资建议
整体观点：
非银板块目前处于政策驱动与行业重塑的关键期。券业整合将提升集中度，险资配置灵活性增强有助于改善盈利预期。
建议关注标的：
- 券商板块：关注具有潜在并购预期的标的，以及核心竞争力突出的头部券商（如 中信证券、华泰证券）。
- 保险板块：关注综合实力强、资产配置及长期投资实力雄厚的险企（如 中国平安、中国人寿）。
风险提示：
行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场大幅波动。
延伸阅读
研报PDF原文链接