[中航证券]非银行业周报（26年第十四期）：券商并购重组持续深化，行业集中度提升

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Sun, 26 Apr 2026 16:00:00 GMT

[中航证券] 非银行业周报（26年第十四期）：券商并购重组持续深化，行业集中度提升 :chart_increasing:

【摘要】

本周非银板块整体走势弱于大盘。券商板块受并购重组预期升温驱动，东方证券收购上海证券成为行业整合新标杆，行业正由“规模扩张”转向“高质量发展”；保险板块受益于权益投资比例上限提升（最高至 50%），有望缓解低利率环境下的利差损风险，推动行业进入“资产+负债”双轮驱动的价值重估期。

【正文内容】

一、 证券行业：并购重组提速，行业格局重塑 :balance_scale:

1. 市场表现与估值

  • 本周表现： 证券板块下降 1.84%，跑输沪深300指数 2.70pct，跑输上证综指 2.54pct。
  • 当前估值： 券商板块 PB 估值为 1.19倍。

2. 核心案例：东方证券拟收购上海证券

  • 事件： 东方证券公告筹划收购上海证券 100% 股权，这是继东吴证券收购东海证券后，2026年行业内第二起重大合并。
  • 合并预期：
    • 资产总额有望突破 6000亿元（进入行业前十）；
    • 净资产突破 1000亿元；
    • 分支机构增加至 250家 左右。
  • 意义： 强化上海及长三角区域优势，体现了区域国资主导的行业整合导向。

3. 行业趋势与政策驱动

  • 政策红利： 新“国九条”及证监会“并购六条”明确支持头部券商通过并购提升竞争力，并简化了整合流程。
  • 三大整合主线：
    1. 头部整合；
    2. 区域国资整合；
    3. 汇金系整合。
  • 长期影响： 推动行业集中度提升，培育具备国际竞争力的一流投行，强化服务实体经济能力。

二、 保险行业：权益配置松绑，双轮驱动价值重估 :shield:

1. 市场表现

  • 本周表现： 保险板块下跌 0.79%，跑输沪深300指数 1.65pct，跑输上证综指 1.50pct。

2. 权益投资政策重大调整

  • 核心政策： 2025年4月《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。
  • 关键数据： 将部分档位对应的权益类资产比例上调 5%，上限最高提升至不超过 50%。

3. 配置逻辑转变

  • 背景： 低利率环境下，为匹配负债端成本（尤其是分红险），险资主动加大权益配置。
  • 价值提升： 权益资产的长期属性与险资负债期限高度契合。上限提升可有效改善资产负债期限错配，降低再投资风险。
  • 发展模式： 推动行业从单纯的“负债端驱动”转型为“资产+负债双轮驱动”。

【结论与投资建议】 :light_bulb:

  • 证券板块： 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。
    • 建议关注： 具有并购预期的标的，以及中信证券、华泰证券等头部券商。
  • 保险板块： 估值修复取决于权益、债券及房地产市场的后续表现。
    • 建议关注： 综合实力强、长期投资能力突出的险企，如中国平安、中国人寿。

:warning: 风险提示：

  1. 行业规则出现重大变动；
  2. 外部市场风险加剧；
  3. 资本市场大幅波动。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接