[中航证券]非银行业周报（2026年第八期）：并购整合与特色化发展并行，行业分化新格局

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:memo: 作者： | :date: 发布时间：Mon, 16 Mar 2026 16:00:00 GMT

:rocket: [中航证券] 非银行业周报：并购整合与特色化发展并行，行业分化新格局

:pushpin: 摘要

本周非银板块整体回调，行业呈现明显的分化态势。证券行业在监管引导下，并购重组节奏显著提速，头部集中与中小券商差异化发展的格局日益清晰；保险行业预定利率持续下调，倒逼险企从“利率驱动”转向“价值与投研能力驱动”。建议关注具备并购预期及综合实力强劲的头部标的。

:bar_chart: 市场表现回顾 (2026.03.09 - 2026.03.13)

本期非银(申万)指数下跌 -1.93%，在31个一级行业中排名第 25 位，表现跑输大盘。

  • 细分板块表现：
    • :chart_decreasing: 券商Ⅱ指数：-1.75%
    • :chart_decreasing: 保险Ⅱ指数：-2.10%
  • 指数对比：
    • 上证综指：-0.70% | 深证成指：+0.76% | 创业板指：+2.51%
  • 个股红黑榜：
    • :chart_increasing: 领涨： 华创云信 (+2.41%)、江苏金租 (+1.09%)、申万宏源 (+0.61%)
    • :chart_decreasing: 领跌： 新力金融 (-12.56%)、锦龙股份 (-10.63%)、渤海租赁 (-8.33%)

:bookmark_tabs: 正文分析

一、 证券行业：并购重组提速，竞争格局重构 :classical_building:

当前券商板块 PB 估值为 1.27倍，处于历史较低水平。

  1. 监管导向明确： 证监会明确支持优质头部机构做强做大，中小券商差异化发展。行业已由同质化扩张转向分层化、专业化、集约化发展。
  2. 并购整合浪潮： 资源向头部集中的趋势强化，旨在打造“全球竞争力的一流投行”。
    • 头部强强联手： 国泰君安吸收合并海通证券；中金公司拟换股吸收合并信达证券、东兴证券。
    • 中小特色整合： 国联证券收购民生证券；浙商证券收购国都证券；西部证券收购国融证券等。
  3. 核心结论： 并购重组是实现外延式发展的关键，有助于优化资源配置，提升行业整体集中度。

二、 保险行业：利率下调缓解利差损，能力驱动价值 :shield:

保险板块本周下跌 2.10%，主要受资产端压力影响。

  1. 产品利率动态： 某人身险公司推出预定利率 1.25% 的分红险（监管上限为1.75%）。
  2. 影响分析：
    • 负债端： 预定利率下调有效降低了长期保证收益成本，显著缓释利差损风险。
    • 逻辑转型： 产品由“高保证”转向“低保证+浮动分红”，未来竞争核心将是历史分红稳定性及资产配置能力。
  3. 核心结论： 短期内新单销售可能受扰动，但长期利好险企经营稳健性。

:light_bulb: 结论与投资建议

:glowing_star: 证券板块

建议关注具备并购预期的潜在标的，以及资本实力雄厚、业务布局完善的头部券商：

  • 推荐标的： 中信证券、华泰证券

:glowing_star: 保险板块

建议关注资产配置能力强、投研优势明显、具备攻守兼备属性的头部险企：

  • 推荐标的： 中国平安、中国人寿

:warning: 风险提示

  • 行业规则发生重大变动；
  • 外部市场风险加剧；
  • 市场波动超预期。

:light_bulb: 延伸阅读
研报PDF原文链接